资本市场需要更多资产管理机构

　　本报评论员 张立伟

　　最新的央行数据显示，10月末人民币储蓄存款余额为15.8万亿元，相比9月末15.8108万亿元，10月储蓄存款减少76亿元，是2001年6月份以来首次出现月度储蓄存款下降。央行表示，储蓄存款一部分被分流到了股市。证券市场的数据印证了这种说法。

　　越来越多的中国人重新回到股市，与以前不同的是，新一代“股民”增加了更多的城市白领阶层，他们多具有长期理财的欲望而非传统股民依靠短期炒作发财的心态。随着股权分制改革的完成、多家优秀企业在A股上市，股市开始活跃起来。而引起人们投资热的另一原因是，在中国长期保持较低的储蓄利率以及征收利息税，而居民实际感知到的通胀水平较高的情况下，银行存款是一种损失，因此股票与房地产一起被列为增值保值的较好资产。

　　近几年，中国拥有全球最高的储蓄率和最多的储蓄额，也有很多优质公司，但是，这样的好公司更倾向于海外上市，就如中国最好的产品先满足出口的习惯一样。这样做的结果是将更多的外汇流入中国，令本来由更多贸易顺差带来的巨额

外汇储备火上浇油，流动性泛滥，使得银行忍受更强放贷压力，而中国资产价格也不断高升。中国居民的储蓄收益在这个过程中不断流失，不但没有在中国的资产升值中获得好处，反而承担了暴涨的

房价和银行长期按揭利息，更为令人痛惜的是，中国海外上市的大型国有垄断性企业只能向境外投资者分红，而其垄断成本则由中国居民承担。因此，本来收入较低而无法拉动消费的中国居民，既不能享受中国经济增长的红利，反而承担了其成本。

　　随着工行、中行等大型优质公司在上海证券交易所上市，这种国民利益流失开始减缓。但是，早前中国证券市场不完善以至于海外上市的理由仍然存在：中国投资者不成熟。我们现在仍然可以看到熟悉的景象：在证券公司交易厅站立的紧张的人群盯着滚动显示屏，为富人服务且规模庞大的私募资金仍然依靠短期操作获利。

　　无疑，中国迫切需要更多的成熟投资者。但目前，中国居民

理财手段贫乏，尤其缺乏各种级别资产的金融资源管理提供服务。缺少信息但数量庞大的股市散户承担着极大的市场风险，没有专业指导的普通民众无法在资产投资中受益，资本丰厚的富人更容易获利，散户成为“鱼肉”，中低收入者在资本市场的利益不断地被输送到资本雄厚者手里，也是加剧贫富分化的原因之一。

　　因此，中国资本市场需要更多的专业资产管理机构，为庞大的普通民众提供服务，尤其是有理财需求的中产阶级。这种庞大的服务需求以及中国资本市场内在要求，使得创建国内庞大的资产管理行业系统成为迫切的任务。专业投资人士在负责调配中国国内资金寻找最佳投资机会的过程中扮演重要的角色。一方面，可以给好的上市公司带来稳定的长期的投资者，降低资金成本。专业投资者更注重所投资公司的透明度和回报率，关注公司的长期发展而不是短期内的波动。将国内以散户为主的资本市场向以机构为主转变，提高资本的深度以及稳定的流动性，建立有效的有序的资本市场。另一方面，可以给收入较低的居民储户在较低收益的银行储蓄之外进行选择，带来更多的回报。

　　但是，这种系统的建立赖于中国监管系统的完善，需要金融、证券、财政等部门的齐心协力，制定透明的稳定的以及系统的规则，允许市场去创新和推动，而不是一味的实施保守防御政策。如果仅仅将金融和资本市场的改革锁定在现有机构本身，在目前中国资产升值较快的时代，更容易令民间各种非公开的资本势力酝酿资产泡沫。

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