2006年前三个季度金融市场分析

　　-　高一波

　　股票市场交易活跃，指数继续攀升，流通市值创2001年7月份以来新高

　　股票市场交易活跃。受国民经济增长较快、股权分置改革取得决定性胜利、券商治理工作进展顺利和优质大盘蓝筹股回归国内A股市场等因素影响，2006年前三个季度，股票市场交易活跃，沪、深股市累计成交5.82万亿元，同比增加3.31万亿元；日均成交322亿元，是上年同期的2.3倍。其中A股累计成交5.74万亿元，同比增加3.28 万亿元，日均成交317亿元，是2005年同期的2.3倍。其中，第二季度成交最为活跃，日均成交448亿元，分别比第一、第三季度日均多成交248亿和138亿元。

　　股指继续攀升。9月末，上证综指和深证综指分别收盘于1752点和439点，比上年末分别上升591点和160点，涨幅分别为50.9%和57.3%。前三个季度上证综指和深证综指最高升至7月份的1757点和451点，是2004年5月份以来的最高点。9 月末

证券公司客户保证金3881亿元，同比增长89.6%,1～9月份累计增加1971亿元。

股权分置改革工作已经取得决定性胜利，对

股票市场发展的积极作用逐渐显现出来。加之国民经济持续向好，中行、国航等优质大盘蓝筹股回归国内A股市场，奠定了股票市场稳定发展的基石。

　　股票融资同比多增。1～9月份，企业(含金融机构)在股票市场上累计筹资 2267.3亿元，同比增加1108.2亿元，增长95.6%。2006年5月份新股发行工作重新启动以来，融资步伐明显加快，A股和H股筹资均同比多增，主要是2006年金融企业上市筹资较多。6月份，中国银行相继在香港和内地股市发行上市，9月份，招商银行在香港上市，这两家银行共筹资1298亿元人民币。

　　流通市值创2001年7月份以来新高，股权分置改革工作取得决定性胜利。截至9月末，沪、深两市共有上市公司1396家，比上年末增加15家，增长1.1%；上市总股本 9597亿股，其中流通股本3159亿股，流通股本占全部股本的比重为32.9%，比重比上年同期下降0.6个百分点。9月末沪、深两市总市值达52283亿元，流通市值17994亿元，比上年末分别增长61.2%和69.3%，由于股票市场行情上涨和流通股本增加，流通市值创2001年7月份以来新高。

　　债券市场规模明显扩大，品种进一步丰富

　　债券发行增加，市场品种丰富。前三个季度，债券市场累计发行各类债券(不含央行票据)15539亿元，同比增加4740亿元，增长43.9%，主要是国债、企业债和政策性金融债发行较多。其中国债发行 6967亿元，同比增长45.4%，主要是期限3个月和6个月的短期国债发行较多；企业债发行2765亿元，其中，短期融资券发行2191亿元，比上年同期多发行1649亿元；政策性金融债发行5452亿元，同比增长35.8%；发行商业银行债券283亿元；证券公司长期债15亿元；国家开发银行资产支持证券57亿元。7月份，储蓄国债(电子式)开始发行，9月份，兴业银行发行混合资本债券，市场品种进一步丰富。

　　债券发行利率走高。第三季度各类债券发行利率上升。3年期记账式国债利率为 2.34%，比第二季度上升0.22个百分点；3年期凭证式国债利率为3.39%，比第二季度上升0.25个百分点。3年期中国农业发展银行债券利率为3.05%，比第二季度上升0.45 个百分点。受第三季度央行上调存款准备金率等调控政策影响，银行间市场同业拆借和债券回购利率较高。较高的二级市场利率带动了一级市场融资成本上升，收益率上升预期增强，宏观调控效果显现。

　　国内非金融部门贷款和企业债融资比重上升

　　前三个季度，国内非金融机构部门(包括住户、企业和政府部门)以贷款(本外币合计)、股票(境内外市场可流通上市股票的筹资部分)、国债和企业债这四种方式新增融入的资金总计为32894亿元，同比多融资8426亿元，增长34.4%。受企业债券特别是短期融资券继续快速发展影响，1～9月份企业债券融资明显增加较多，融资额同比多增加832亿元。国债融资额同比下降13亿元，比重下降2个百分点。受金融机构贷款增长较多的影响，贷款融资同比多增7620亿元，比重上升1.6个百分点。

　　9月末，国内非金融机构部门贷款、股票、国债和企业债融资的比重为85.8∶2.9∶5.7∶5.5，贷款和企业债券融资比重上升明显。

　　银行间市场交易活跃，市场利率逐步走高

　　银行间市场交易活跃，资金运用短期化趋势明显。前三个季度，银行间市场累计成交18.44万亿元，同比多成交6.58万亿元；日均成交1463亿元，同比增长63.1%，增加较多。现券和回购交易十分活跃，同比分别增长90.4%和55.5%。市场交易活跃原因主要有：一是金融机构贷款发放较多；二是受宏观调控影响，市场利率上升预期存在，金融机构资金运用短期化趋势较明显，成交量大幅增加。

　　第三季度，中央银行上调存贷款基准利率0.27个百分点，两次上调法定存款准备金率各0.5个百分点，货币政策调控措施相继出台，市场交易尤为活跃。第三季度银行间市场债券回购日均成交1144亿元，比第一、第二季度分别增长35.1%和26.8%。

　　隔夜品种交易份额明显上升，资金运用短期化趋势明显。从质押式债券回购期限看，前三个季度隔夜品种市场份额为51%，比上年同期高13.8个百分点；同业拆借市场隔夜品种市场份额为27.5%，比上年同期高9.2个百分点。

　　市场利率逐步走高。前三个季度，市场利率总体呈现逐步走高的态势。9月份质押式债券回购和同业拆借月加权平均利率分别为2.12%和2.32%，比第一、第二季度末分别上升0.65、0.66和0.25、0.24个百分点，比上年同期分别上升0.97和0.81个百分点。8月份市场利率上升较快，质押式债券回购和同业拆借月加权平均利率分别为2.31%和2.40%，是前三个季度的最高水平，金融机构市场预期发生变化，调控效果显现。另外，为满足“十一”长假人们的消费支出，9月下旬金融机构开始储备流动性，交易量和利率出现季节性上升。

　　国有商业银行仍然是最主要的资金净融出部门，外资金融机构、证券及基金公司净融入资金大幅增加。从资金融出、融入情况看, 前三个季度国有商业银行仍是最主要的资金净融出部门，净融出资金明显增加较多，同比增长27%；资金需求方(即净融入资金部门)按从多到少依次为其他商业银行、证券及基金公司、其他金融机构、保险公司和外资金融机构，净融入资金所占市场份额分别为43.2%、19.7%、15.7%、10.8%和10.6%。其中外资金融机构净融入资金同比增长106.4%，证券及基金公司净融入资金同比增长40%。随着股票市场交易的活跃，证券及基金公司资金需求增大。

　　银行间外汇市场货币对交易较为活跃

　　前三个季度，银行间市场八种“货币对”累计成交折合546亿美元，成交品种主要为美元/港元、美元/日元和欧元/美元，以上三对成交量占全部成交量的比重为 82%，交易较为活跃。

　　保险业继续快速发展，资金运用进一步多元化

　　前三个季度，保险业保费收入4309亿元，同比增长14.1%，继续稳步增长。前三个季度保险业累计赔款、给付978亿元，同比增长20.1%。9月末，保险公司的总资产达到1.81万亿元，比上年末增长17.2%，同比增长25.9%，继续保持较快的增长速度。

　　随着保险业投资渠道逐步扩大、债券市场快速发展和金融市场运行机制的不断完善，保险公司的资产结构明显多元化，除银行存款、国债、证券投资基金外，对金融债券、企业债和股票投资等其他投资增加较多。9月末保险公司其他投资占总资产比重为35.2%，同比高9.6个百分点，占比明显上升。-

　　作者单位：中国人民银行调查统计司

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