华林证券研究所副所长：外汇储备中的热钱危机

　　刘勘

　　● 国务院发展研究中心金融研究所所长 夏斌

　　超过适度的外汇储备要鼓励花掉。只要物价稳定、经济稳定，就要鼓励海外采购。

　　● 美国格林证券有限公司首席经济学家 孙飞

　　可以让适量的外汇流入社保基金。

　　● 央行副行长 吴晓灵

　　以外汇储备充实社保基金账户，相当于无偿划拨给社保基金，是财政透支，这样不行；以外汇储备用于

　　● 央行货币政策委员会委员 樊纲

　　解决目前中国外汇储备过高的问题，最根本的途径是鼓励资本流出。

　　10月底中国外汇储备跨过1万亿美元几成定局。近两年中国外汇储备以每年2000多亿美元的速度增长，并于今年2月超过日本成为世界第一外汇储备国。

　　在全球经济一体化形势下，在

　　根据对冲基金资讯(HFI)统计数据显示，截至今年3月底，美国对冲基金规模升至1.5万亿美元，其他各方热钱总计达7万亿美元；亚太地区为1150亿美元，香港有148只对冲基金，管理资产170亿美元；对冲基金在上海有8家，管理资产为4.06亿美元，并正在迅速发展。

　　另外，国际投机性资本在人民币升值尚未达到市场预期目标的情况下，采取各种形式的不正当手段设法渗入人民币和人民币资产市场。据摩根士丹利分析，目前共有3000亿美元热钱滞留在中国，而且这种趋势仍有增无减。如此大规模的热钱流动，对中国经济扰动能量是巨大的，随着流入量的增大，将推动资产泡沫和通货膨胀的产生。当热钱流入量超过中国经济承受能力时，则会引发信贷紧缩、通货紧缩和经济下滑，这样一来，就给中国虚拟经济的证券市场、资本市场，以及实体经济的房地产市场等带来了巨大的机会与风险。

　　在中国融入全球经济一体化过程中，金融市场必须与世界接通，接通的同时中国要面对热钱冲击。尽管中国已经针对热钱冲击可能存在的问题制订了金融应急机制多项政策，但遗憾的是，中国对金融实务研究严重不足，缺乏全球金融战略部署且前瞻性不强。因此，在金融霸权挤压下，必须加快金融体制改革步伐，尽快完善金融市场体系，建立优化合理的外汇储备结构，设置金融预警机制，警惕全球流动性过剩对中国输入金融危机。预计2008年奥运会之后，中国可能酝酿一次时间较长、幅度较大的经济调整。

　　在全球经济一体化背景下，金融危机爆发通常毫无征兆，一些非金融突发事件也可能成为金融危机爆发的诱因。当年日本、中国台湾省的经济金融政策遭到美国压制时，本币升值催化了资产价格泡沫，其将财富拱手送给对手还浑然不知，而当发现时已是回天无望，给经济带来了巨大的冲击和破坏。

　　目前中国经济政策也遭到美元掣肘，类似当年的日本和中国台湾省，加之中国劳动生产率是日本的1/5，所以中国现在已经面临或即将出现高物价、高

　　(作者为华林证券研究所副所长）

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