从产业投资基金难产看金融创新之难

　　贺军

　　在国内市场期盼的金融开放中，产业投资基金被寄予厚望。

　　长期以来，国内融资结构对银行高度依赖，来自银行的间接融资比例高达百分之八九十，股票直接融资比例只有百分之几，企业债券市场规模小得可怜；当前银行流动性严重过剩，储蓄资金居高不下，可投资的金融产品是少之又少，而众多的产业项目又得不到融资……这一切都加大了市场对产业投资基金的需求。

　　今年年初，终于等到政策放松的迹象。据称，渤海产业投资基金和福建省的海峡西岸产业投资基金已有眉目。而一些国家部委也在计划成立具体到某个产业的产业投资基金。在政策层面，相关法规已在制定与审批过程中，据称相关部门正在会签《产业投资基金管理办法》。

　　天津滨海新区建设获批，使得渤海产业投资基金变成最有希望出台的首家国内产业投资基金。据称，早在今年3月，该产业基金就已获得国务院的特批。按计划，基金总规模为200亿元，首期60亿元已募集完成，发起机构为中国人寿、国开行、

　　但从目前进展看，渤海产业基金的筹建并没有预想的那么顺利。据透露，由于有着大机构背景的投资人与管理人的力量相差悬殊，导致谈判显得异常艰难。据称，在滨海新区最近召开的研讨会上，天津市市长戴相龙甚至表示，其中的一些协调工作是他本人亲自在出面斡旋。而就在9月下旬，戴相龙还出面否认渤海产业基金推进搁浅的传闻。

　　在政策大门已开始打开的情况下，渤海产业投资基金还遇到困难，这种现象引起了相关部门的注意。

　　政策推出迟缓与思路上的“打架”，是金融开放难的重要原因。面对金融开放压力的迫在眉睫，国内在政策放开与规范上严重跟不上形势，由于金融市场竞争形势日趋复杂，国内对金融安全问题的担心，又进一步加大了政策制定者的疑虑。如在产业投资基金推出思路上，监管部门在先立法还是先试点上犹疑不定，最后决定先立法再试点，延缓了产业基金试点的进行。

　　金融市场文化的缺乏，也是制约国内金融市场开放的原因。整体来看，中国金融市场开放是一个“被迫”的渐进开放过程，不是由市场自身的需要而产生的。在开放中，缺乏足够的金融市场文化这样一种“软环境”。比如，各种金融创新或市场开放，需要有基本的信用制度。但在渤海产业基金筹备过程中，六大投资人与管理人的纷争就阻碍了基金的推出。

　　专业金融人才的缺乏，是制约金融开放的第三个因素。央行行长周小川和行长助理易纲近期在谈到金融创新时，都不约而同地谈到中国的金融人才问题。过去，中国金融市场是个十足的“江湖”，只要胆大、敢赌的人往往会成功，这也造就了市场的粗放和人员的粗放。一旦与国际接轨，便会立刻发现专业金融人才的缺失。

　　虽然困难，但还是要加快开放。因为上述缺失的条件不会从天而降，而只能在一个需求增强的市场，才会逐渐地完成建设和规范过程。(作者为安邦集团研究总部高级分析师)

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