全球金融中心在欧洲不在美国

　　布拉德·塞特塞尔

　　回顾世界第一个发展黄金期，飞速发展的美国从欧洲引入巨额资金。美国拥有巨大的经常账户赤字，欧洲则拥有巨大的盈余。伦敦是当时的金融中心，是欧洲的储蓄与美洲新大陆的资金需求之间的桥梁。

　　在现在这个新的黄金时代，美国再次从国外抽取资金。这次，资金用于建造房屋，而不是修建铁路。但是，也许这是现今世界的新方式。总体而言，这些资金来自亚洲、俄罗斯和中东，而不是西欧。但是足以让人惊讶的是，欧洲仍然是全球的金融中介。

　　多数美国经济学家并不这样看。他们认为美国在金融方面拥有“比较优势”，尤其擅长创造全世界都愿意持有的金融资产。我不赞同这个观点，起码是部分不赞成。美国的确在向别国央行出售债务方面拥有比较优势，但是欧洲一直毫无困难地创造私人投资者乐意持有的金融资产。而且，欧洲在担当金融中介方面拥有越来越大的比较优势。这是IMF全球金融稳定报告告诉我们的。

　　在解释之前让我先指出，目前世界上有两大净资金流。其中之一是新兴市场和日本的储蓄流向美国。新兴市场是指中国和因为油价居高而赚取丰厚利润的石油出口国。

　　另外一个净资金流是在欧洲制度框架的内部，资金从西部流向东部，从富国流向穷国。尼尔·弗格森(英国历史学家)可能会将之类比为大英帝国建立的制度框架，当时也由富国和发达国家为穷国和发展中国家提供资金。

　　现今的世界有些不同，美国在进口储蓄。当然，如果没有从世界其他地方进口储蓄的话，布什政府的帝国梦带来的财政赤字，就不可能与房市繁荣并存。

　　在现在的全球均衡中，世界储蓄如何进入美国并不重要，重要的是这些储蓄确实到达了美国，并且利率相对较低。但现在越来越明显的是，新兴市场的储蓄现在是通过欧洲来到美国的。

　　为什么我这样说呢？很简单，2005年新兴市场有大量资金涌入欧洲。数据显示，全球中央银行的储备增长涌向了欧元和英镑。实际上，全球央行的欧元储备在2005年大大超过了欧元区的经常账户赤字。

　　这还不是全部。很多私人和准私人资金也在涌向欧洲。看看IMF的数据：1.64万亿美元流入欧元区，1.37万亿美元流入英国，只有1.21万亿美元流入美国。

　　流入英国和欧元区的资金总量都超过了流入美国的资金量。区别在哪儿？就在于英国和欧元区的资金流入伴随着几乎等量的资金流出，而美国的资金流入则用于为其经常账户赤字融资。分别来说，就是欧洲的储蓄仍足以为其投资提供融资，而美国只能从国外进口储蓄来弥补自身的储蓄不足。

　　很明显，伦敦是这类资金流动的全球中心，看来这个城市在黄金时代总是做得很好。这儿还有一个关键的不同点，就是现在伦敦通常运用借来的资金，而不是英国自身的储蓄。(作者为纽约卢比尼环球经济研究院资深经济学家，文章有删节，王慧卿译)

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