中国经济不为美国流感打喷嚏

　　程实

　　世界经济、亚洲经济和中国经济会不会因为美国流感而打喷嚏？实际上，这个看上去有些显而易见的重要问题，可能并不像直觉中那么简单，以至于最新一期的《经济学人》杂志不惜用封面报道和特别报告中的两篇要文进行了深入分析。

　　毫无疑问，公认为“领头羊”的美国经济是世界经济的增长引擎，美国复苏放缓的溢出效应，足以让世界各国感受到外来经济寒流。对于刚刚体验了前三季度10.7%增长率温暖的中国经济而言，问题的关键在于，这股寒流是否具有冻结“东方经济神话”的惊人威力？

　　有观点认为，中国进出口贸易总额不论是总量、增速还是GDP占比，近年来都不断上升，其中很大一部分来源于中美贸易，美国增长放缓必然会给中国出口带来较大负面影响，进而减弱中国经济增长动力。

　　有三个原因让这种担忧并不像看上去那么可怕：首先，对美出口下降的同时，可能伴随着进口的同步减少，这会缓冲净出口的收缩，进而减小对经济增长的冲击。

　　其次，贸易伙伴的多样性发展趋势将分散美国经济增长放缓的风险，从1999年的34%到现在的25%左右，对美出口在中国出口结构中的比重逐渐下降，中欧贸易的相对重要性正在逐年上升，而欧盟经济复苏的强势会些许抵消美国增长放缓对中国贸易的负面干扰。

　　最后，经济增长动力多元化发展趋势将减小贸易杀伤。中国经济增长模式转型正在缩小单一化风险，高盛分析师甚至得出结论，就算出口出现负增长，考虑到进口变化和内需动力，2007年的中国经济增长依旧可能高达8%，这显然是一个值得乐观的数字。

　　从消费方面看，有观点认为，美国房市“大范围降温”，会在中长期内释放对美国消费的抑制力量，美国消费趋缓会通过拉低世界经济增长的间接渠道，和降低中国外需增长的直接渠道影响中国经济。

　　这种担忧并没有看上去那么严重。美国人在消费模式中的相对奔放让市场大多高估了美国经济对世界经济的影响力，同时，统计方法中的细节让市场低估了中国内需的健康度和活跃度。由于对消费的统计忽略了某些服务项目，特别是忽略了个人住房的购买，所以中国实际消费能力比统计数据显示的要更为强劲。

　　就算不考虑这些统计细节，中国消费增长率也仅仅是稍低于经济增长率，而

宏观调控对内需推动力的重视，也让未来的消费预期增长更加乐观。更重要的是，不存在财政赤字烦恼的中国，可以随时在个人消费趋缓的情况下增加政府消费维持内需增长，潜在的政策张力提供了减小外来冲击的有效保障。

　　还有一重担忧认为，美国经济增长放缓，势必导致美国股市再现低迷，这种金融动荡将给年轻、脆弱的中国金融市场带来较大冲击。实际上，中国金融市场与国际金融市场的联动并不具有如此强的同步性和一致性，这种特质可以从近年来国际股市与中国股市的多次变化背离现象中得以体现，这某种程度上要归因于中国金融对外开放度相对于经济开放度的有所不足，而这种隔离也让华尔街感冒的传染能力有所下降。

　　总之，在美国经济看淡之余，中国经济可能并不会在流感之中喷嚏连连，归根到底这可能是因为，中国经济的体质正在变强，而她的性格可能也不是想象中那么外向。(作者为

复旦大学国际金融系博士)

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