加息还是降息：美联储处在十字路口

　　詹姆斯·汉密尔顿

　　美国上周的数据给出的信号是混乱的，每个人都能从房市数据中找到支持自己观点的证据。悲观者会注意到，9月经季节调整的新建筑许可证减少了6%。由于8月新建筑许可证发放量就比较少，因此9月的数据比去年同期下降了28%之多。而且由于无法偿还抵押贷款而丧失抵押房屋赎回权的案例不断增加，更加剧了悲观者的悲观情绪。

　　另一方面，乐观者也能找到房产市场已经触底的证据，就是新房开工数量在增加。9月新房开工比上月增加了6%，尽管与去年同期相比下降了18%。

　　如果考虑到商品市场，似乎乐观者会占上风。在房市9月数据差强人意的时候，商品价格脱颖而出。但是在过去两周中，铜、锌和铝的价格强劲反弹。只有一种情况下，商品价格能被控制住，那就是来年的GDP增长率在2%以下。

　　尽管9月的消费者价格指数戏剧性地下降了0.5%，但是代表性更好的指标，比如CPI中值(medianCPI)仍然比去年同期上升了3.5%。

　　走向不明的房市数据和不妙的核心通胀数据，降低了明年春天

　　但是我仍然疑惑，利率不变是不是反而可能性最小。如果我们看到房市中一些严重的金融问题正在发生，我觉得美联储可能降息，而且降息决策不会受到商品价格的影响，因为我认为经济低迷的消息会引起商品价格急剧下降。另一方面，如果反之我们认为房市已经触底，而核心通胀率居高不下，那么美联储可能会进一步收紧货币政策。

　　不论出现何种情况，在决定是否以优惠价格购入房产的时候，都需要谨慎行事。(作者为美国加州大学圣迭戈分校经济学教授，王慧卿译)

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