合谋的亚洲中央银行

　　肯尼斯·鲁格夫

　　电视和报纸依然在鼓吹着全球金融市场的每一次波动。然而，从大的层面上讲，真正的情况却是令人不安的平静几乎已经席卷了从股票和债券所有大的资产品种。难道整个投资界都服了缓解焦虑的“百忧解”了吗？

　　合谋理论大量存在，尤其是在金融投资者的阶层中，对他们来说波动就像是水手眼里的风。这些投资者声称只要市场在转动，不管它是转向哪个方向，他们总能够赚到钱。并且，我们其他的人并不拥有足够的时间、信息和技能去与他们斗智斗勇，所以他们总是对的。可是面对今天平静的市场，他们的利润就少得可怜了。

　　今天受益的精灵是巨大的政府投资者，尤其是拥有数以万亿计美元资产的亚洲中央银行。这些超级基金，它们的经理人并不需要像私人投资者那样一心一意地追求利润，被认为挤压了利率和

　　仅仅十年间就发生了怎样巨大的变化啊！在二十世纪九十年代，私人投资者把行动迟缓的中央银行看作现金金牛，它们有的是钱但却缺乏敏锐的金融洞察力。乔治·索罗斯曾在一个小时内从英格兰银行身上赚了十亿美元。他的基本策略很普通：攻击任何试图捍卫一个不连贯的宏观经济政策的中央银行。

　　当然，投资者并不是每一次都会赢。当他们1998年攻击香港的联系汇率时投机者们遭到了惨败。但是总的来说，攻击巨大的政府金融机构被证明可以获得巨大的回报。

　　那是二十世纪九十年代的事情。今天，许多投资者把他们以前心目中无能的政府这个庞然大物看作金融天才，它们可以驾驭复杂的金融公式并且利用它们的超大规模和贸易信息来挤压利率和汇率市场的活力。这些庞然大物天生的保守思想使债券和汇率市场变得平静，并且现在对股票市场也正在发挥同样的作用。尽管很少有人指责亚洲中央银行有显而易见的合谋活动来平息全球市场，但是有些人说它们在贸易上共同的谨慎措施是一种隐含的合谋方式。

　　在我们对那些梦想成为百万富翁的年轻投资者表示同情的同时，他们所谓受到压制的说法真的如此吗？亚洲(更不用提俄罗斯、拉丁美洲和中东)巨大的政府投资者真的悄悄地控制了世界市场了吗？也许是的，但是所谓“受益的精灵”的说法有点夸大其词了。

　　是的，巨大的亚洲中央银行确实坐拥将近3万亿美元的资产；中国的中央银行一家就拥有将近1万亿美元。它们的资金相当于世界上所有大的对冲基金的资产总和。

　　但是这个衡量标准是极具欺骗性的。对冲基金只在整个世界金融市场中占有很小的百分比。而根据麦肯锡全球机构最近的一项研究显示，世界金融市场的总资产超过120万亿美元。而跟银行不同的是，对冲基金可以通过贷款来下注，借到数倍于它们资金规模的资金。否则的话，乔治·索罗斯和他富有的投资者伙伴也不会梦想去挑战英格兰银行。

　　事实上，市场平静的原因也许出在其他方面。如果亚洲中央银行没有合谋造成市场波动的严重不足从而使投资者无从收益，那么原因在哪儿呢？

　　当然，今天的低波动部分是周期性的。在二十世纪九十年代早期股票市场在该年代后期达到新的顶点前其波动也非常小。另外，金融革新和全球化使市场比以前能更有效地传播风险，而把它放在那些能最好地控制它的人手中。中央银行政策的改进也是另外一个巨大的因素。在二十世纪九十年代早期，世界通货膨胀的平均水平超过30%；而现在它只有不到4%。

　　所有这些变化反过来使富有国家和发展中的国家经济方面的产量和消费波动都降低了。它们还大大地帮助使资产价值总体上处于一个很高的水准，并且创造了令当今饥渴的年轻投资者们如此羡慕的巨大财富。

　　那么今天市场相对的平静会一直延续下去吗？不幸的是，答案是否定的。今天金融全球化美妙的新世界几乎肯定会面临严峻的新的压力和挑战，提醒我们衰退依然在发生着。

　　坦率地说，尽管我并不认为长达五年的全球增长已经走到了尽头，但是毫无疑问，风险正在加大，美国第三季度的产量就大大放缓了，而中央银行正在极力消除通货膨胀的危险。

　　不管用什么方案来结束现在市场的平静，今天的低波动对于我们大多数人来说将会成为一个遥远的梦——并且成为雄心勃勃的金融交易者们的一个遗忘的噩梦。

　　(作者系哈佛大学经济和公众政策教授，前国际

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