朝鲜核试验对东亚金融冲击几何

　　●朝核危机将使韩国经历一段时期的资产价格、投资缩水，从而使国家收入减少

　　●虽然朝核危机将对日本金融市场带来巨大的负面影响，使日元资产贬值，投资减少，但同样会为重工业、航空工业、高科技产业带来发展机会

　　马库斯·诺兰德

　　朝核纠纷发展至今，虽然有人认为，目前朝鲜在本地区贸易中所占比例有限，朝鲜进行核活动并不会对其贸易伙伴的宏观经济产生巨大影响，而我认为，虽然朝鲜与各邻国的对外贸易有限，但朝核纠纷将对地区金融市场产生负面影响，并扰乱地区经济发展。

　　有一个众所周知的理论是，当一个事件在某个特定国家发生后，这一事件也将通过国际贸易和国与国之间金融市场的相互联系而对其他国家产生影响。最简单的例子是，通过双方直接贸易联系对另一方经济带来负面冲击，比如使进出口贸易骤减。另一方面，某一事件的发生还将引起货币贬值，从而影响国际贸易。其次，最近几年的研究显示，金融市场对特定事件做出反应的速度大大快于货物市场。比如，某事件的发生会影响流动资本的数量和组成，从而对地区金融市场产生影响。比如，在1997~1998年亚洲金融危机时期内，日本减少了对亚洲其他经济体的贷款。与此同时，国际投资商也会因此重新评估投资风险。

　　本文将讨论朝鲜核活动对韩国、日本、中国三地经济可能产生的巨大影响。

　　韩国

　　作为与朝鲜最临近的国家，韩国经济将首先受到朝核活动的冲击。韩国在地理上与朝鲜比邻而居，而两国的政治关系依然存在许多问题。韩国相对开放的金融市场刚刚经历了一场巨大的金融危机。对于金融市场的参与者来说，他们会密切关注朝鲜核纠纷的发展以此对韩国金融市场做出风险评估。

　　在1993~1994年朝核纠纷时期，韩国政府利用国有金融机构对金融市场进行调控，因此，当时在纠纷激烈发生时，韩国股市不降反升。但这种调控仅能发生在政府对金融市场有很强控制力的情况下。在过去10年里，韩国金融市场发生了巨大的变化，1997~1998年的金融危机使韩国国内机构对金融市场的资本控制减少，比起1993~1994年，如今韩国人有更多机会将资本转移到国外。目前韩国是世界上最繁忙的证券衍生产品交易市场之一，该市场的证券交易中很大部分来自个人投资者。这些都意味着，比起第一次朝核纠纷，同类事件的发生将对韩国金融市场产生更大、更不可控制的影响。

　　另一个值得关注的问题是，随着金融市场开放，海外投资商在韩国金融市场所扮演的角色日渐重要。目前，海外投资者所拥有的

股票总额占韩国股市的40%。海外投资者增加和金融交易日渐复杂，都使得市场对政治的敏感度降低。许多经验告诉我们，更多人依靠历史经验教训进行投资判断。在韩国，多数国内储蓄掌握在老一辈韩国人手中，比起年轻一代的韩国人，这些人对朝鲜抱有更大的怀疑。可想而知，如果朝核纠纷升级，国内外投资者将迅速沽清手头的韩元资产。

　　虽然韩国政府拥有2000亿美元的储备，预防韩元大幅度贬值，相关法律也允许政府在紧急情况下采取冻结外汇交易6个月，对资本账户交易征税等措施，但政府是否会采取相关措施，依然需要考虑。虽然一旦资本大量流失，政府在压力之下可能不得不采取相关措施，但重新对资本进行控制将付出代价，政府还将对何时重新开放资本市场制订一系列新的规则。

　　根据历史经验，朝核危机将使韩国经历一段时期的资产价格、投资缩水，从而使国家收入减少。韩国政府将很快发现，特别是中小型企业对当地的投资将大大减少。

　　日本

　　受到朝核危机影响第二大的是日本经济。近几年来，日本金融市场海外投资者逐渐增加，目前，海外投资者拥有的股票总额占日本股市的25%。另一方面，如今的日本投资者购买海外证券的行为增加。随着日本投资者逐渐习惯投资非日本资产，也就意味着一旦本地金融市场出现危机，投资者将比以往更快的速度将资本转向海外。海外投资者增加和日本投资者投资海外资产的增加都意味着政府对本地金融市场的干预能力减退，资本流失的可能性也将因此大大增加。

　　虽然目前日本政府拥有超过8000亿美元的储备来支持市场，而日本央行也拥有大约价值2兆日元的日本证券，但根据相关法律，日本央行在2007年9月之前不得出售这些证券。这意味着，朝核危机爆发将给日本证券市场带来向下的压力，基于现行法律规定，日本政府在证券持有方面所做的任何改变都将受到限制，相关法律规定的修改和实施则需要花费时间。可以预见，届时在央行有所作为之前，市场已受到朝核危机的冲击，而拥有庞大资本的政府则只能跟随市场的动向在调控手段上无法作为。

　　另一方面，随着危机加深，日本对朝鲜的态度将更为强硬，而日本国内有关增强军备的政治呼声将增强，虽然朝核危机将对日本金融市场带来巨大的负面影响，使日元资产贬值，投资减少，但同样会为重工业、航空工业、高科技产业带来发展机会。

　　中国

　　在朝鲜的所有邻国中，

中国经济受朝核危机的影响将最小。虽然中国也是一个开放的经济体，而且中国经济很大部分依靠外国投资发展，但中国政府对资本的控制比较强，并拥有近万亿美元的

外汇储备。另一方面，中国经济发展的巨大动力来自沿海地区的经济发展而不是与朝鲜接壤的东北地区。朝核危机对中国经济的影响不大。

　　朝核危机将引起美国，日本和欧盟的强烈关注，与此同时，中国对朝核问题的态度也将成为解决危机的关键。美、日、欧都是中国的主要贸易伙伴，三方在朝核问题上保持态度一致将有利于三方的贸易往来。(作者为美国国际经济研究所高级研究员，本文有节选，莫书莹译)

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