为什么中国一逢宏观调控 就会出现孙宏斌严介和

　　时卫干

　　最近，一直以来风头最劲的两个商界名人相继碰到麻烦：一个是顺驰老板孙宏斌，一个是太平洋建设集团老板严介和。

　　太平洋做的是工程建设和企业并购，顺驰做的是房地产。两家企业在2003年之前几乎都默默无闻，而2003年之后，几乎同时开始了强烈的全国扩张运动。

　　孙宏斌和严介和还有一个共同点不能忽视：两个人的企业都在急速扩张，资金链一环扣一环，只要其中一环出了问题，都会给整个企业带来风险。孙宏斌的运营模式已经广为人知：天价拿地后在还款上做文章，想方设法拖延土地出让金和供应商货款。而严介和的资金链风险，比孙宏斌的还大。

　　太平洋建设集团一直以BT模式生存于市场，即带资建设城市基础设施后再移交业主，由业主分期还款。例如，假设太平洋集团为某

城市建设一个耗资1亿元的某项目，市政府有关部门只需付30%左右的首付款，其余款项可按工程进度逐年支付。一般而言，地方政府会为该项目提供支付担保。如果严介和仅立足于他所独创的BT项目建设模式的话，也许今天至少资金链不会如此紧张。

　　但是，严介和的真正用意是通过为欠发达地区搞BT建设，并与地方政府建立良好的合作关系，从而能够以“零成本”、“零竞争”方式收购当地国有企业，由其重组后，或经营或出售而获利。

　　严介和其实从1996年就开始在欠发达的江苏苏北地区搞BT模式，在那里他只是闷声发财。严介和想通过低价收购国企并重组的方式来实现利润最大化，相比于前一种赚钱方式，后一种似乎要轻松得多，而且速度要快得多。

　　成也萧何败也萧何，严介和正是在收购国企上面栽了大跟斗。严介和收购欠发达地区国企有“四不”：很少或根本不进场尽职调查、不管各自所处行业相差多么悬殊、不需要提供收购可行性研究报告、不考虑地区经济发展现状，加之严介和缺乏收购成功最为关键的人才和整合能力，其收购与整合当地国企的成功概率很低。但是，收购的一个负面后果是：要整合这些企业，严介和需要投入太平洋集团的大量资金，一旦这些资金不能很快产生现金流，出现危机也就在所难免。

　　讨论严介和的个人命运并不是本文的目标。真正值得深思的问题是，为什么中国一逢

宏观调控，就会出现孙宏斌、严介和这样的案例？主要原因有二：

　　其一，有些企业家过于冒进，太高估自身的管理能力和整合能力，总是相信自有克服危机的能力，这种企业一旦扩张过快，出现问题在所难免。其二，地方政府难辞其咎。考核政府官员的业绩是GDP，为了GDP、为了城市建设，没钱的地方政府只好向严介和让步，由其独家重组当地国企，但这种模式鲜有成功案例。

　　令人担忧的是，严介和这些年左突右冲，其BT+低价收购当地国企的模式，已经向西至四川、云南，北至东北、内蒙，南至海南、广西，中至河南、陕西等省市的二线城市推广，其最终的影响有多大尚不明确，这些交易如何收场亦不明确。另外，中国还有那么多的欠发达地区，我们怎么防止第二个严介和模式出现？

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