波动过后

　　那复祺

　　美国房产市场的回落、中国房产热降温、原油储备丰富、飓风迟迟不出现……这些因素使得期货市场自八月初以来一直处于调整状态。正如我们先前告诉过我们读者的那样，这是市场遭受的一次大打击。

　　在这次大打击中，全球投资者们都为“不凋花”对冲基金在短短两周内损失60亿美元所震惊，而这都是其天然气期货交易的“明星业务”所造成的。

　　自此，交易员们对期货投资倍加谨慎。“不凋花”并非是给今年期货市场危险性游戏的唯一注解，MotherRock 能源基金同样也在天然气市场风波中消耗殆尽——它于上周正式宣布关闭，并且告知投资者，他们的初期投资将颗粒无收。

　　但市场并不会因为给人们带来风险而受到谴责。期货业有泡沫，所有投资都有泡沫，而且是泡沫就注定要破灭的。事实上，现在期货价格普遍都在下降，对预测中的期货价格也一直没有抬头过。

　　当然，包括高盛在内的市场分析人士大多还是持长期市场的观点，即最近的时间只是期货价格在长期增长中的短期下挫。他们认为，市场大势仍是价格上扬。但也有分析人士指出，期货市场的五年牛市可能会暂告一段落。

　　最近南美新兴市场经济的波动也在加剧，不过迷信的投资者们却并不相信这只是一个巧合。与中国这个新兴市场不同，南美国家则以期货出口为主。目前的情况是，巴西的货币自七月开始跌至最弱水平，而且其股价也于上周跌到三月来的低点，国内的政治变化起到了一定的作用，包括最近的一些政治丑闻，但其主要原因仍是对美国经济增长放慢的恐惧以及期货价格的下跌。

　　结果就是，新兴市场的风险厌恶感普遍增强，而“不调花”对冲基金在

天然气期货领域的交易巨额亏损更是对此雪上加霜。

　　中国从2002 年至2005 年间的大发展是

能源期货消耗增长的最重要驱动因素之一。一些研究分析认为，中国的需求占据了全球铝出口的1/2，铜出口的1/2，以及几乎所有的镍出口。我们可以对中国在全球背景下需求坚挺的事实给出更多的实例。

　　的确，中国当前正在不断通过货币政策和行政手段来对这一需求进行降温，但中国仍旧是一个快速增长的经济体，其对原材料的需求必定有增无减。

　　因此，能源期货泡沫的破裂又会怎样影响中国？

　　随着美国经济的增长放缓，中国的出口可能会受到损害。这一事件的影响颇为不利，但能源泡沫的破裂也许对中国来讲，会是个利好消息，

中国经济可能首先从中受益。

　　唯一的受损方就是投资者了——最近在期货领域的投资者必须要倍加小心了。我们尚不知道期货的未来价格走势会如何，但当下必定是其价格最为敏感多变的时候。(相关评论见B4)插图/刘飞

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