给市场机会

　　来源：中国经营报 本报记者：李学宾

　　固定资产投资增幅连续两个月下降，宏观调控似乎初见成效。但是细观市场，泛滥的货币洪水并没有消退的迹象，它们很可能正准备掀起更大的波澜，并仍将主要通过银行信贷途径释放。央行正严阵以待，做着进一步收紧银根的准备，但能起到多大的作用呢？

　　中国的经济周期一直与银行的放贷周期高度吻合。一个鲜明的例证是，近年固定资产投资高压不退的情景，正是央行的货币供应量目标几欲失控的写照。投资高涨的背后，固然有政府的利益驱动，银行信贷更是主要的推波助澜者。当资金汹涌而来时，银行试图通过放贷摆脱流动性过剩造成的经营困境本无可厚非。悖论由此形成：贷款的乘数效应无疑将进一步放大流动性危机，循环往复，银行将不可能牵着自己的头发把自己拉出流动性泥沼。

　　随着工行的上市，以及其他股份制银行改造进程的推进，中国的银行业将坐拥历史上最为雄厚的资本金，而他们驾驭资本的方式，除了放贷之外乏善可陈。我们本想依赖金融改革来改变中国企业对银行信贷(间接融资)的依赖，然而尽管

　　鉴于本财年各家银行已经基本完成了贷款任务，新一轮放贷高峰将在明年一季度出现。彼时中国外贸在2006年余下月份所贡献的顺差仍将源源不断地流入银行账户，由此造成货币蓄水池巨大的溢出风险。作为逐利的企业，银行业不可能过多顾忌央行的感受，他们要做的，就是在更为严厉的调控政策出台之前，切分到最大的市场份额。

　　至此我们发现，问题不在于蓄水池(银行体系)，而在于蓄水池的进口和出口。流动性过剩既然是中国经济的长期命题，那么解决问题的最终出路只能是疏堵并用。

　　为了避免过多的流动性涌入银行，我们必须为资本找到更多的出路。不仅应该鼓励投资人进行外汇避险投资，还应该通过设立面向石油、黄金以及其他资源的QDII，使国内投资者分享全球货币泛滥所营造的商品市场大牛市。

　　多层次的市场体系建设已是当务之急，以中国地域之广阔，区区两个交易所既不能满足投资者的投资需求，也不能满足企业的融资需求。应在成都、武汉、天津等地设立较低层次的区域性市场，提高整个资本市场的投融资效率。

　　一言以蔽之，给市场机会才是给自己机会。

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