为何固定资产投资会放缓

　　本报评论员 欧阳觅剑

　　国家统计局局长邱晓华近日宣布，中国8月份固定资产投资增速放缓。统计数据表明，2006年1-8月，全国城镇固定资产投资同比增长29.1%，比1-7月的30.5%回落1.4个百分点，比1-6月的31.3%低2.2个百分点。

　　从单月数据来看，或许会得出经济“降温”已显成效的结论：2006年6月的固定资产投资同比增长高达35%，7月回落到27.4%，8月进一步下降到21.5%，投资增幅已明显地出现了减缓趋势。

　　不过，固定资产增速虽然连续两个月下降，但下降幅度并不大，这些(累计的)数据或许还不能完全证明宏观调控产生作用的路径。虽然固定资产投资增速确实在放缓，但可能并不全是宏观调控的结果，因为宏观调控和固定资产投资增速放缓，并没有在时间顺序上显现出紧密的承接关系，它们的因果关系也不是非常明显。所有这些宏观调控措施，都不是2006年6月以来才开始实施，在此之前已经持续了相当长的时间，但2006年上半年，固定资产投资一直在加速，6月达到高峰。直到下半年，宏观调控的力度加强了，比如出台新的土地调控的规定，上调存贷款法定利率，开始逐项清理“亿元级”新开工项目等——但这些措施的实施主要是从8月开始，可能还不会对7月和8月的固定资产投资产生直接影响。

　　如果从信贷和

房地产投资的情况看，更是不能过早得出经济已降温的结论。紧缩信贷是抑制固定资产投资增长的主要武器，已连续出台了很多项措施。但6月以来，人民币贷款余额一直在快速增长，没有放缓的迹象，6月同比增长15.24%，7月是16.3%，8月是16.1%。这几个月信贷规模的变化趋势，与固定资产投资的变化趋势基本不相吻合，如此看来，信贷与投资之间的相关性并不强，调控也就难以通过信贷杠杆起作用。这一方面是因为贷款在投资的资金来源中比重太低，只有20%左右，而自筹和其他资金则占70%左右，收紧信贷不一定会使企业资金紧张；另一方面则是因为利率市场化程度不高，不能反映资金的稀缺程度，调高法定利率也没有使企业获得资金的成本相应提高。

　　房地产是抑制固定资产投资的主要着力点。但6月以来，房地产开发的投资基本没有下降，而住宅方面的投资则是不降反升，与固定资产投资的整体变化趋势相反。1-6月，住宅投资的增长率突破30%，达到31.4%，1-7月则是32.4%。住宅投资以往都低于固定资产投资增速，可见它并不是导致投资过热的主要原因。但6月以来它开始高于固定资产投资增速，可能会成为引领投资增长的重要因素。

　　总而言之，在宏观调控措施直接作用的领域(信贷和房地产等)，并没有出现明显的减速迹象。那么，固定资产投资增速为何放缓？这可能有两个方面原因。一是需求增长放缓，导致投资减速。近年引领投资的主要是

能源和原材料产业，但随着这方面固定资产投资的增加，供不应求的局面大大缓解，有些产业甚至出现了过剩势头，因此企业将投资增速降低。比如，煤炭开采及洗选业和电力、热力的生产与供应业，投资都是逐月下降。二是6月和7月投资增长太快，作为微观主体的企业从全年的角度出发，8月不需要再投入那么多。6月城镇固定资产投资新增10925亿元，7月是8403亿元，比平常月份多出一大块。因此，从宏观角度考察固定资产投资，也需要从全年的角度出发，后几个月的投资增速较6月和7月会有所减少，但全年的投资增速仍然不会低。

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