怎样度量外汇储备多寡应是当前政策讨论的基础

　　还没有一个国家像中国这样为增长的财富担忧。也许在9月末的某一天，中国的外汇储备会悄然跨过一万亿美元的关口，这到底是一个好消息还是坏消息？

　　现在我们听到了更多担心的声音。最普遍的说法是，中国的外汇储备实在太多了，外汇占款持续增加，央行在买进美元的同时，也不得不释放更多的基础货币。这使货币政策陷于被动。

　　这么多的外汇储备怎么用也成了大问题，比如要不要持有那么多的美元资产？中国购买了大量的美国国债，只是帮助美国人降低了借贷成本。中国有没有可以让外汇资产增值更多的方式？

　　如果没有那么多的外汇储备，这一切似乎都不是问题。不过我们仍然无法确切地了解，到底中国需要多少外汇储备。对于中国这样一个庞大的经济体来说，持有多大规模的外汇储备是合理而经济的？如果说作为转型经济体，中国还有特殊之处，那么保守估计，中国需要额外增加多少外汇储备？

　　这一切似乎都没有答案。尽管我们从2003年末就能够听到外汇储备太多了的声音，那时候中国外汇储备刚刚突破4000亿美元。现在中国外汇储备比那时已经翻了一番多，不过我们仍然没有答案。央行高官几个月前还曾表示，如果从人均尺度看，外汇储备并不高。

　　有学界人士曾经做过不同的测算，比如说以可支付3-6个月的进口为宜，也有人主张中国应该给自己留出更大的余地，不过没有任何一种算法得到普遍地认可，这也使得我们当前对外汇储备规模的争议变得有些

　　问题还不止于此。没有科学地度量外汇储备高低的工具，就没法确定外汇储备的合理规模。我们必须回答的问题是：如果更多的外汇储备更符合中国的利益，短期内牺牲货币政策的自主性是否值得？如果外汇储备早就超出了合理水平，我们是否应该采取更激进的对策？

　　在不确定基准时，这些问题都是无解的。这也使得目前的政策选择目标并不明确——扩大进口和放松外汇管制意在帮助央行减压，但只要贸易顺差持续增加，外汇储备的增势就不会改变。如果我们确信储备水平已经太高，就应该更果断地调整出口导向的贸易政策，进一步增强

　　不过缺乏科学度量却可能延缓政策的执行，空泛地谈论外汇储备多或者少没有说服力。风险还在于，既然我们不确定外汇储备是否太高，以及高出合理水平多少，即使有心调整储备规模，也会遇到麻烦。因为我们同样不确定，外汇储备降到什么水平就是安全而经济的。

　　所以，首要解决的问题，就是通过科学的计算和比较，在兼顾国际水平和

　　来源：经济观察报网

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