伯南克半年 理性多于艺术

　　相比于前任格林斯潘艺术多于理性的调控风格，伯南克6个月来显现的风格是理性多于艺术

　　文/肇 越

　　2006年2月1日，来自新泽西的经济学教授本·伯南克(Ben Bernanke)从传奇人物格林斯潘的手中接下了美联储主席第14任“接力棒”。

　　全世界都知道,这个“接力棒”往往也是个“烫山芋”。因为美联储主席这一位置不仅意味着仅次于美国总统的影响力，也意味着多于美国总统的市场关注力和如履薄冰的责任，市场的敏感常常使得他的一言一行都会成为众人揣测的素材。而对于伯南克而言，处境尤其艰难与微妙，热爱吹萨克斯管的格林斯潘十几年高超的“调控艺术”，让人们对他的继任者，既有了更高的冀许，也有了更多的怀疑。

　　一向为人低调、学究气浓厚的“大学教授”伯南克能胜任这样一个重任吗？这曾是很多人共同提出的问题。5年前，伯南克也曾撰文提出“5年后格林斯潘离开后，美联储将走向何方？”，现在这个问题要由他自己来回答了。半年，对于得到这个问题的答案时间确实还有些太短，但是，检视半年来美联储货币政策的变化脉络，也许我们可以形成一些初步的推断。

　　加息加息加息

　　过去的十年，可以说是美国经济的黄金十年。经济持续稳定的增长，失业率一直低位运行，通货膨胀始终处于可控的温和状态。这一切当然首先是由于世界经济和美国经济的发展所成就的，但是其中美联储货币政策也功不可没。

　　然而近一、二年来，国际

原油价格以惊人的速度飞涨，同时有色金属等基础原材料价格也随之出现快速上涨，这一切造成全球面临着巨大通胀压力。作为世界经济头号大国，美国首当其冲。2005年美国的通货膨胀率上升到4.7%的近期高位。尽管借助于经济增长的强劲，失业率并没有明显上升，但是随着为了遏制通货膨胀加剧而实施的加息等紧缩货币政策的相继出台，可以预见，美国经济增长的步伐将出现放慢，由此也将对美国的就业产生相当大压力。

　　正是在这种情况下，伯南克走马上任。格林斯潘的谢幕，留给伯南克的既不是蓝天白云，也不是雷雨闪电，而是一个晴转多云的片段。如果说热爱音乐的格老的调控风格是艺术多于理性，那么伯南克上任6个月显现出的风格就是：理性多于艺术。

　　作为一个多年从事经济学研究和教学的学者，伯南克是一个“通胀定标理论”的积极倡导者。他曾先后撰文著书，积极推动美联储将货币政策的目标转向盯住通货膨胀，他所著的《通胀定标》(Inflation Targeting)就是这一方面的经典著作之一。他认为，货币政策应当直接以通货膨胀为目标，通过设定一个目标通货膨胀波动区间来为货币政策提供一个调控标的。当通货膨胀超出这一区域时，就应采取紧缩性的货币政策；而当通货膨胀低于这一区域时，就应采取宽松的货币政策，加以推动。因此，对于通胀定标理论的理解会有助于我们判断美联储的货币政策走势。

　　作为美联储主席，伯南克不仅忠实地奉行“通胀定标理论”这一理论，而且也全方位地表现出他对经济运行的更全面理解。首先，面对不断上升的通胀压力，上任伊始他并没有向一些人所预期的那样，终止加息的紧缩性货币政策，而是坚决采取继续加息的措施，进一步加大货币政策的紧缩力度，以遏制通货膨胀的进一步加剧。在刚刚就任的6个月中，他已经先后三次实施加息，将联储基金利率提升到5.25%的水平。

　　紧缩货币政策放缓

　　与此同时，面对美国经济近几年的强劲增长和低失业率，伯南克保持了一份冷静的态度。美国今年一季度GDP增长率高达5.6%，成为2003年三季度以来最快的增长速度。在经济高速增长的有力推动下，美国的失业率连月持续下降，5、6月份的失业率仅为4.6%，明显低于2005年度同期水平，创近四年以来月度最低水平。

　　然而进入到二季度，美国经济出现了一些新的变化。首先是经济增长明显放慢。制造业指数5、6两个月连续下滑，非农业就业人口出现明显下降，5月仅增7.5万，远低于3、4月的17.5万和12.6万水平，也远低于预期状况。同时，CPI却始终维持在一个相对较高的水平。1-5月，美国消费价格指数上升了5.2%，远大于去年的3.4%，说明美国经济通胀压力仍然很大。对此，伯南克在7月19日的国会会议上所做的关于上半年货币政策执行情况的报告中认为，目前货币政策的紧缩力度基本已经到位，但是，由于货币政策从实施到发挥作用，再到充分显现效力这一传导过程存在着相当长的时滞效应，所以目前不应继续加大紧缩力度，而应当观察前期政策的滞后作用效果再做出决策，否则，继续加大货币政策力度可能导致矫枉过正，引发经济过大波动。

　　根据美联储半年度报告预测，美国今年GDP的增长将逐步放慢。今年可能在3.25%-3.5%间，到2007年可能进一步放慢到3%-3.25%间，同时，通货膨胀压力将随之得到有效缓解，而失业压力则可能增大，因此，可以预期未来实施紧缩性货币政策的压力大为缓解。

　　种种迹象可以判断，伯南克及其领导下的美联储极有可能放慢加息的节奏，甚至终止加息的步伐。近期内很可能以观望的姿态，“静等”市场的变化演变出新的方向，可谓是“无为胜有为”。

　　关注人民币

　　在中国问题上，伯南克也表现出了经济学者一贯的理性作风。

　　对于中国经济和美中经济关系，伯南克一向谨慎少言。2002年他曾在第五届中国经济年会上发表演讲，认为“中国的首要问题在于金融体系和国际资本流动体系发展滞后于其他部门，所以中国首先要完善金融体系和国际资本流动体系”。在

人民币汇率问题上，他认为中国政府应当推动人民币

汇率制度更加自由化、更加市场化，这样不仅有利于美国经济、中国经济，也有利于世界货币体系的稳定。同时，作为一个宏观经济学家，他也对中国经济持续高速增长投以较多的关注。他希望中国放慢经济增长的步伐，转变经济增长的方式，因为他认为中国经济的快速增长对世界石油、钢铁、有色金属等基础燃料、原材料市场产生了巨大的需求压力，甚至冲击，而这不仅已经成为推动全球通货膨胀的主要原因，而且可能对未来世界经济的持续增长产生影响。

　　如前所说，六个月对于伯南克本人得到一些结论还为时太短，然而风格的变化却已经了然。只是还有一个疑问：对于美联储主席，调控美国货币政策究竟是一种艺术，还是一种理性？抑或二者兼有？

　　伯南克曾是一个热忱的棒球迷，大学期间为了支持红袜队曾多次逃课，但是当年红袜队却降了级。轮到自己亲自“上垒”了，他能在世界经济舞台打出精彩的“安打”吗？

　　(作者为中国社会科学院金融研究所博士后)

　　2006年美联储加息情况一览表

　　加息次数        日期       美元指数  利率

　　第十五次加息   2006-03-29  90.25     0.0475

　　第十六次加息   2006-05-11  84.79     0.0500

　　第十七次加息   2006-06-30  85.92     0.0525

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