央行加息势大于实

　　央行再加息

　　继上调贷款基准利率4个月后，央行再次宣布提高利率。

　　在吸取上次只提高贷款利率，没有提高存款利率，导致存贷利差扩大，反而增强了银行贷款冲动的经验，央行此次同时提高存贷利率，进一步凸显了央行的紧缩意图。鉴于银行长期信贷依然呈现增长态势，央行此次加息针对性较为明显，通过增加银行长期信贷放款的成本，长期信贷将会有所收缩。但与银监会的分类监管和拨备充分相比，力度偏弱，目前实体经济在地方政府投资偏好的推动下，对于利率的敏感度不是很高，因此如果银监会的监管没有贯彻始终，银行(尤其是中小银行)在存款增加的压力下，反而会增加投放，出现“逆向选择”的效果，所以仍然存在不确定性因素。

　　自二季度始，相关部门出台了一系列强力措施，与上几轮调控相比，央行在此轮调控中措施频率明显加快，进一步强化了货币政策的预见性和主动性。但是目前我国正处于利率市场化进程中，利率传导机制尚未理顺，市场主体特别是实体经济对于利率敏感度滞后，因此，笔者认为此次加息“势大于实”。

　　此次加息无疑会加大央行公开市场的操作成本和缩小人民币与美元的利差空间，从而可能导致外部资金的涌入。虽然，央行可以通过数量招标的方式来稳定利率，以尽量锁定操作成本，但是鉴于贸易双顺差的局面难以在短期内扭转，央行票据数量已十分庞大，对冲空间日渐缩小，进而导致

　　因此笔者认为，在利率型工具巩固前期调控效果的基础上，央行下阶段货币政策“稳健趋紧”的态势应进一步加强，要突出汇率政策作用，缓解基础货币被动投放的压力；另一方面，加强在外汇管理方面实行“宽出严进”和加强对国际游资监控的管理策略，以及有条件的逐步实现经常项目强制结售汇制向意愿结售汇制转变，以缓解汇率方面的压力。

　　(张涛/北京）

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。