宏观调控仍存加码空间

　　一系列最新金融数据日前公布。我们认为，种种迹象表明，宏观调控仍存加码空间。

　　统计显示，银行7月人民币新增贷款达1718亿元，占到央行全年信贷目标计划的94%。虽然说全年额度是个参考意味较浓的指标，但对于大多数银行而言，后5个月如何面对贷款需求是个很现实的问题。因此，在央行提高贷款利率、两次提高了存款准备金率、大规模发行央票等紧缩措施之后，贷款增长仍快的现实令人对金融宏观调控效力感到迷茫，并进一步加剧未来紧缩的预期。

　　需要指出的是，现存两种截然不同的声音。对进一步紧缩政策持反对态度的人士认为，现在出手再行紧缩为时尚早，因为需要一定的“观察周期”。

　　而我们认为，这样的观点并不符合实际。

　　从货币政策的观察周期而言，三大手段自是不同。而其中存款

　　此外，亦有人以CPI为支持来反对进一步紧缩：国家统计局上周五公布的数字显示，7月份居民消费价格总水平比6月下降了0.3个百分点，比去年同月仅上涨1.0%。

　　但是，CPI论的持有者却忘记了一个重要的前提，目前CPI结构存在失真情况，某些大宗的商品未纳入统计指标导致了物价上涨而CPI仍不动的现象。

　　那么，进一步紧缩还有空间吗？

　　其实，从央行公布的二季度货币政策执行报告来看，央行已充分关注市场流动性过剩的问题。当时舆论指出，是否会出台进一步的紧缩性措施还要看8月份相关数据，而9月份最有可能出台相关政策，具体措施不排除加息和提高存款准备金率的可能。

　　现在数据已出，贷款增长迅猛趋势未减。

　　国家统计局新闻发言人郑京平不久前也曾表示，中国下半年通货膨胀压力仍然存在，应对价格上涨保持高度警惕，尽管他的依据来自CPI，但他显然察觉到CPI统计外的增长力量。

　　最后想强调的一点是，作为货币供应的主体，在之前紧缩政策频繁出台背景下，银行的放贷意愿并未下降，而且，从公布的数据来看，新增贷款大都增长在中长期信贷上。

　　这意味着什么？意味着不仅信贷总量没有控制住，而且结构并不理想，经济过热乃至通胀隐患仍然存在。

　　回到本文开头，在完成今年94%的贷款额度后，在银行经营发展冲动下，银行放贷意愿并不会减缓。在如此情形下，再次出手，挤出最后的那部分流动性“水分”，让资金杠杆发挥真正作用迫在眉睫。

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