走钢丝需把持好平衡竿

　　记者 徐绍峰

　　当前的资本市场，犹如在走一根难走的“钢丝”。如果在这根“钢丝”上失衡，会给股市带来不利的影响。因此——

　　一边是IPO和限售股解禁的扩容大潮，一边是股指的连续大幅下跌、新股发行遇冷。当前的资本市场，是一段难走的“钢丝”，平稳走过这段“钢丝”，需把持好“平衡竿”。

　　“平衡竿”在哪里？在投资者“心理”。投资市场本质上是信心市场。自中工国际开启“新老划断”后的IPO序幕以来，中国银行、大秦铁路、中国国航……新股发行提速、超级大盘股轮番上阵，让市场对新股扩容产生了恐惧心理，以至网民发出这样的感慨：“美国100年才扩容到800只，平均每年8只，造就了一批千万富翁；香港股市最密集发行新股，也不过平均每年24只，造就了一批中产阶级；中国股市一周五股,造就了一批无产阶级。”虽是偏激之辞，却表明了投资者“心理的失衡”；更大恐惧心理还来自今年6月19日G三一拉开的限售股份解禁序幕，8月份迎来了年内限售股解禁规模的高峰，2007年的四、五月份和2008年上半年的解禁规模，更是让投资者胆寒。

　　失衡的“平衡竿”，会给股市带来怎样的影响？

　　还是让我们来看看这样两个事实：被誉为三大航空公司中质地最好的中国国航，因为“平衡竿”的失衡，不得不降低IPO融资规模至16.39亿股，较原定发行规模减少10.61亿股，融资规模降低30亿元。尽管让大量优质新股特别是大盘蓝筹股加盟A股市场，有助于改变我国A股市场

股票绩效差、投资回报率低的现状；尽管提高IPO速度，可以让更多急需资金的企业获得宝贵的发展资金，改变我国直接融资比例过低的状况，但“国航事件”还是表明当前市场的承受力已经接近一定限度，继续让“平衡竿”失衡，将与“国九条”所坚持的发展速度、改革力度和市场可承受程度统一的原则相悖。

　　另一个事实则是，随着股改进入限售股解禁时代，“平衡竿”的失衡，正使“解禁概念股”成为做空对象。8月7日解禁的三只股票，解禁当日，G传化跌7.94%，G龙盛跌2.30%，G明珠跌5.05%。不仅如此，8月份那些有“限售股解禁概念”的公司，不少公司股价已提前作出负面反应。新和成、G凯诺、G金发、G卧龙、G宝胜、G人福等，在8月初的5个交易日里，已累计下跌逾10%，而同期大盘下跌仅约4%。此前8月1日G紫江12930.63万股限售股解禁，尽管其第一大股东承诺最低减持价为3.08元，而该股7月31日收盘价只有2.45元，且其第二大股东持股处于质押状态，因此该公司此次解禁股实际上无股可抛，但市场仍不领情，其后几个交易日累计跌幅也高达10%。

　　两个事实表明，随着IPO加速和限售股解禁，当前市场正在由价值重估的牛市向政策性熊市演变。面对巨大的扩容压力，投资者的心理“平衡竿”正日益失衡。众所周知，融资的欲望是无限的，而市场的供给能力却是有限的。

　　虽然我们认为目前的市场不缺资金，但资金的进出需要信心支持。更何况，当前的资金面形势已今非昔比：一是当前市场资金因受紧缩货币政策的影响，处在“紧张平衡”状态，而非以往流动性泛滥状态，这从央行在近期公开市场上进行资金净投放操作可以看出；二是当前屯聚在一级市场的3800亿元资金(还在呈继续上升态势)，大多数是一些企业和集团，或通过开承兑汇票，或以获取流动资金的名义借贷，套取银行资金进入一级市场的，这类“热钱”并非真正意义上的增量资金。在这样的情况下，如果投资者的心理“平衡竿”失衡，并呈恶性循环，造成存量资金出逃，则来之不易的牛市重归熊途、一蹶不振，并非杞人忧天。

　　虽然今年以来股市走牛，为股改创造了良好环境；对牛市的期待和憧憬，也使外围投资者踊跃入市，但我们不可因股改“大功告成”、股指刚刚走好，就高枕无忧、随心所欲，甚至竭泽而渔。当前，我国资本市场仍处在艰难转型期，中国金融改革也迫切需要资本市场的强大支持。在这样的时刻，保持“战战兢兢、如履薄冰”的心态，让市场平稳走过大扩容时代，不仅可以为中国资本市场在金融业开放之际赢得发展时间，而且，在股市走牛过程中解决问题也要比在熊市中解决容易得多。

　　显然，管理层必须在IPO提速与解冻的限售股扩容潮间寻求平衡，必须通过挤除

新股发行“泡沫”，减少无效融资和过度融资。中国资本市场也只有在“平衡竿”的“配合”下，才能平稳地走到“钢丝”的彼端。

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