加息与否 市场向伯南克看齐

　　高山

　　美国议息在即，市场人士普遍憧憬有机会暂停加息，特别是美国日前公布的新就业数据低于预期，令人猜测经济前景放缓。利息会否在8月停加，目前仍存变量。

　　美联储主席伯南克早前对通胀的语气转趋温和，加上美国楼市回软，8月5日宣布的就业数据又比预期弱,从利率期货反应，市场认为美国加息的机会已跌至两成左右。

　　目前美国有两套截然不同的理论：主张加息的鹰派认为，美国的核心通胀依然强劲，太早停止加息，可能会令通胀重燃；主张不加息的鸽派则反驳，已呈现放缓的企业信心，属展望性的数据，通胀数字则属滞后数据，如果过度加息，会对经济有不利的滞后效应。

　　8月份加不加息，身处夹缝的伯南克，除了一如他对外宣称，将要参考客观数据，骨子里更重要的，可能还在于他控制市场预期的策略。

　　面对目前的议息十字路口，如果伯南克决定加息，当然有利于维持他的鹰派形象，但所冒的风险，可能会触发市场震荡，惹起四周的不满声音；如果不加息，好处当然是无须担心加息后股市楼市可能大跌，同时还保留10月加息的选择权。至于此举的风险，最显而易见的，当然是触发通胀失控的忧虑。

　　伯南克获委任后，曾自诩会比前任格林斯潘更重视数据和透明度，不过，加息减息最微妙之处，往往是“五五波“的关键时刻如何决定，与其说一切都依靠客观数据，倒不如是凭借对市场心理的捕捉，这相信也是对伯南克的最重大考验。

　　8月利息是否停加，是市场未来数天的焦点，但如果放长一点时间观察，这个决定的影响似乎有限，因为按市场的普遍想法，美国利率未来最多只会再向上调一次，如果8月份决定加息，下一步便有可能暂时叫停，若8月份不加息，日后数据强劲的话，也不排除在下一次议息时再调高利率，由此分析，市场应该开始逐步消化在年底前美息最多只会上调一次的消息。

　　市场上的基金大户，投资金额数以十亿计，他们的部署不会只看一两天的利率动向，而是要及早看到未来一段时间的走势，较为保守的看法，当息口在现水平徘徊，市场逐渐适应后，相信美国经济仍然可以维持动力，如果出现这种环境，对股市投资还是偏向有利，问题是全球股市，都升上高位水平，大户不容易再大幅炒上获取厚利。

　　从过往经验看，重大的市场消息只要在预期之内，市场都会提早消化，最明显是上世纪90年代的中东战争，当时市场担心油价飙升打击股市，结果股市在开战后一挫即弹，反冲上高位。如果年底前暂停加息已是大趋势，大户会否借本周议息前后的机会，重施相反理论，使出加息炒上、停加炒落的故伎，先赚一轮短钱，机会恐怕是不能排除的。

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