货币紧缩为何开小灶

　　随着上半年我国经济运行统计数据的出台，备受关注的央行紧缩货币政策也随即“试水”。出乎很多经济学家的意料之外，央行此次并未选择加息，而是在距离上次宣布上调存款准备金率仅间隔35天后，再次决定从2006年8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。如果把加息比作是一种“统吃”的行为，那么上调存款准备金率无疑是一种“开小灶”的举动。其中意味可谓深长。

　　实际上，这涉及到关于上半年我国经济运行是否存在“过热”的判断。一段时间以来，国内外不少经济学家纷纷表示经济已经过热，有的国际投行认为目前出现了继2004年以来的第二次过热。央行最近发布的2006年第2季度全国银行家问卷调查报告则显示，本季认为宏观经济“正常”的银行家占比降至55.7%，认为“过热”或“偏热”的占比升至42.6%；同时预测下季度“过热”或“偏热”的银行家达26.6%，为历史上最高值。但其中认为经济“过热”的也并未占大多数。对此，国家统计局新闻发言人郑京平在回答网民提问时就曾表示，不能简单地用一个词过热或过冷来评判中国现在的经济，他解释了目前经济快速发展的合理性，包括今年世界经济增速预测也是加快的，而且今年是“十一五”的开局之年，各地发展经济的动力也比较强，等等。从统计数字来看，上半年我国经济“平稳快速增长”的背后，是经济效益正在提高。比如，上半年全国规模以上工业企业实现利润8107亿元，比去年同期增长28%。规模以上工业企业税金总额6251亿元，同比增长23.3%。工业经济效益综合指数182.75，比去年同期提高15.66点。

　　如果说，关于目前我国经济运行是否“过热”尚有争议的话，那么目前的低利率水平似乎众口一词备受訾议。从常理来说，低利率政策一般在经济增长乏力时实施，经济过热或通货膨胀抬头时应该结束低利率政策，以保证经济健康运行。但是目前我国的经济高速增长并没有带来通货膨胀，今年上半年CPI累计只有上涨1.3%。高增长与低通胀并存，虽然有悖常理，但毕竟是个好现象。所以，如果简单地采用加息手段似乎理由不充分，而且加息的涉及面极广，影响力极深，势必将直接影响企业的效益和百姓的消费水平，所以一般不会轻易决策。从国际上看，在全球一片加息的浪潮中，人民币似乎也很难独善其身。问题在于，如果考虑到人民币稳步升值的因素，实际上等于变相加息了。比如从去年7月21日汇改以来，人民币已经升值了3.5%左右。目前人民币的实际存款利率已经与连续17次加息以后的美联储联邦基金利率基本持平了。

　　应该看到，当前我国经济运行中的突出问题，是流动性过剩以及所带来的投资增长过快、信贷过快增长，这完全可以在可控的范围内加以解决，比如定向发行央行票据、上调存款准备金率、下调存款准备金利率等。与加息的作用相比，提高存款准备金率能直接冻结

商业银行资金，强化流动性管理，从而更有针对性，见效也更快。

　　当前我国经济的运行既纷繁而又复杂。这让人联想到最近网上流传的热帖“

中国经济搞出四大怪现象”，其中提到了经济增长没有就业率、经济增长没有带动股市上扬、高增长与低通胀并存、经济长期过热和超低利率并存等现象。这些现象，虽然都不符合经济学原理，但确实是客观存在，从中反映出现阶段中国所特有的国情民意，这也对决策者提出了全新的课题。就以我国上半年GDP增长10.9%为例，这个增速表面上看是过快了，但是，如果考虑到外资在其中的“贡献度”，就不足为奇了。众所周知，我国改革开放以来吸收了大量的外资，这些外资通常偏重流动性较低的直接投资，它们通常不受

宏观调控的直接影响。目前外资在我国的投资、出口等方面已经占到了相当重要的地位。如国家统计局的统计显示，上半年全国规模以上工业企业实现利润中，外商及港澳台商投资企业占比达27.6%。也就是说，在我国的GDP中真正属于国民的(GNP)并不多……明乎此理，也许就可以理解货币政策为何不选择“统吃”的用意了。

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