资金体外循环活跃 紧缩政策难奏效

　　本报记者 何谦 北京报道

　　在河北从事服装生意的王先生生意越来越红火，7月份又新投资了30万元用于改造设备，他自豪地说：“这30万元，我没从银行贷一分钱款。”

　　其实，中国的民营企业从银行借钱难，反而使他们形成了自给自足的发展理念，这不仅出现在服装行业。

　　这正可以解释为何中国经济增长的韧性如此之强，“中国有80%以上的固定资产投资来源于银行体系之外，因此加息或者其他的紧缩性货币政策，能够使目前15%的银行贷款增长率减缓到13%，对于控制中国固定资产投资的作用也会是非常有限的。”德意志银行大中华区首席经济学家马骏说。

　　7月18日，国家统计局公布的数据说：上半年中国GDP也较去年同期上升10.9%，二季度的GDP增长更为11.3%，创出11年来的新高；上半年全社会固定资产投资同比增长29.8%，城镇固定资产投资增长31.3%；这么多的高增长数字，都远远超出了市场之前的预期。

　　政策缘何无效

　　“目前中国官方的数据似乎显示，

　　很多经济学家甚至得出持续了3年之久的宏观紧缩政策宣告无效的结论。

　　不过，“从6月份的情况看，有些数据还是显示出从4月份开始实施的有些紧缩政策在发挥作用。”国家统计局新闻发言人郑京平在公布数据后，做出了上述点评。

　　6月份的贷款增加额就比去年同期少增了607亿元；外汇储备的增加额比去年同期少增加了39亿美元；银行间的拆借利率也比去年5月份有所上升。

　　但为何固定资产投资、GDP增速却没能下来呢？

　　安德森将其归结为，部分源于国家统计制度的改革，政府正在鼓励统计部门拿出更准确的中国经济图景。

　　马骏则指出，资金体外循环是症结所在。

　　统计显示，今年1到5月份城镇投资到位资金32564亿元，同比增长30.8%，高出投资增长0.5个百分点。其中国内贷款增长24.1%，自筹资金增长37.9%，1到5月自筹资金占资金来源的比重，由51.7%提高到54.5%，提高2.8%。

　　如此一来，虽然中国的贷款监管部门银监会在数据公布前的一周密集开会，召集来工、农、中、建及13家股份制商业银行的负责人，强调产能过剩和产业结构调整、假按揭等等给银行业带来的风险，并要求银行合理控制贷款增长幅度，把好信贷“闸门”，“不过，总量的紧缩性货币调控效果将是有限的，更强烈的行政手段和审批手段才会更有效果。”马骏说。在过去的3年间，超过90%的地方政府非法地为开发商和其他投资者提供土地。

　　马骏开出的药方是——开征投资税。对所有投资项目临时开征一定比例的投资税，对一些“过热”的行业可以实行更高的税率。等投资增速回落到调控目标区间之内后，可以取消这项税收。该项收入应进入财政储备，而不应用于增加当年的财政支出。

　　下一步行动

　　但是大多数人将解决中国经济过速增长的对策开在了加息上。

　　7月18日后，中国股市因此开始大幅下跌，债券市场上的银行间利率开始飙升。

　　“再次提升27个点的存贷款基准利率将会到来，并且在年底之前再增加27个点。”瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济学家陶冬表示，同时限制国外资金对中国

　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭则指出，中国应该小步快跑加息了，即每季度加息27到54个基点，直至通货膨胀预期趋于稳定，投资增速明显放缓。

　　如此一来，需求敏感性强，但是供给相对刚性的行业，经营风险将逐渐增加。

　　“2006 年有可能成为钢铁公司业绩的阶段性低谷。”海通

　　面对宏观调控的紧张预期、市场需求走低，钢材经销商开始对后市看空，抛货的情况层出不穷。顾耀强说，短短一个星期各大主流市场的钢材均跌幅超过100元每吨，上海、成都、重庆跌幅达到300元每吨。

　　来源：经济观察报网

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。