适时加息利大于弊

　　上周，市场加息传言沸沸扬扬，股市闻声震荡。其后传出消息，央行将发行500亿元的定向票据，市场人士判断，动用公开市场操作手段回收流动性，采用定向方式，亦可收到“精确打击”的效果。

　　央行首次加息仅仅提升贷款利率27个基点，象征性远大于实质性意义。商业银行拥有充裕的超额准备金，提高准备金率0.5%未见明显效果也并不奇怪。流动性过剩仍然是央行的头号“敌人”。因此，一个相对更优的选择是，适时加息，使仍然较低的资金成本更快地走向正常化。这不仅可以抑制低效的投资行为，也可进一步从需求一侧为房地产降温。

　　一些分析人士认为，就

中国经济现实而言加息并非更好的选择。他们认为，加息可能导致更多的热钱流入，进而加大

人民币升值压力。这种担心在

人民币汇率形成机制改革前就存在，不过汇改的经验告诉我们，这种担心虽然不无道理，但货币政策因此丧失主动性，对经济大局的影响要更大一些。人民币汇率形成机制改革的方向，就是增加汇率弹性，让汇率由市场供求关系来决定。从目前的情况看，汇率小幅波动对出口影响甚微，反而是实现国际收支平衡的压力更大，进一步加大汇率灵活性是可为之事。而且，汇率弹性加大可以为更加独立的货币政策操作扫清障碍。因而，在我们看来，升值压力不该成为反对加息的理由。

　　还有一些人士担心，加息会使中小企业处境更加困难，这将导致它们面对更严重的融资困难和成本压力。这一判断没有错。不过，资金成本的正常化有利于抑制盲目的低水平投资，况且，货币政策着眼于总量调控，中小企业融资难是一个结构性问题，有赖于更多的融资工具创新和专门的便利性政策。

　　不加息的另外一个理由是未见明显通胀迹象。从目前的数据来看，消费物价指数(CPI)还在2%以下徘徊，通胀水平是温和的。不过，中国资源产品价格调整正在进行之中，企业成本上升压力不减，隐性通胀风险是存在的。尤可关注的是，资产价格膨胀进而产生泡沫的风险有进一步加大的趋势。

　　央行一直强调货币政策要增加预调和微调，如果考虑到货币政策调整对金融市场的滞后效应，央行的调控应该更加主动一些。未雨绸缪，目的是要让高速运行的中国经济列车平滑减速，进入更加稳健的运行区间。

    (原载《经济观察报》，本报有删节)

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