上半年金融数据水落石出 货币政策何去何从

　　FN记者 李岚

　　就在一片“加息”传言甚嚣尘上之时，7月14日下午4时许，央行在其网站公布了上半年金融运行统计数据。尽管6月份货币信贷增幅有所回落，而央行也给出了“2006年上半年金融运行总体平稳”的基本评价，但贷款增长过快的事实让市场格外关注。

　　那么，下半年货币政策取向究竟如何？是否会采取更加严厉的紧缩手段？

　　“此增长，非彼增长”

　　“谁都知道银行贷款的高峰在下半年，在高峰未到来之前绝大部分就已经贷完了，下半年控制在3万亿元看来是个很困难的事情了。”

　　央行数据显示，前6个月人民币贷款增加了2.18万亿元，同比多增7233亿元，完成央行全年新增贷款目标的87%。

　　中国工商银行城市金融研究所所长詹向阳分析，应当看到，这7000多亿元是在2003年以来的已经较高增速上又多增的，和2003年以前的情况完全不同——2003年以前数字的增长是在1997年以后贷款增速一直下滑的基础上有所增长。这是应该高度重视的问题。

　　值得注意的是，今年人民银行新增贷款总体的控制指标原计划是2.5万亿元，而这个数字在4月份时就发现已经打不住了，央行为此作了一定的调整，希望控制在2.9万亿元的范围内，但现在时间刚刚过半，就达到2.18万亿元。

　　“我认为贷款发展应该是均衡的，如果大起大落，上半年就完成了绝大部分，下半年卡住不放，这样会对很多行业造成影响，对整个经济发展不利。”中国银行新闻发言人王兆文向记者如此表示。

　　不过，王兆文表示，虽然从整个金融数据看确实有过热的迹象，但并不能就下此结论，还需要综合分析其他产业、行业的情况。

　　詹向阳亦认为，从6月末贷款增长的数据来讲，抑制贷款过快增长的调控措施已经有一定的效果，但还需要看宏观经济数字——因为贷款发放数据只是宏观经济增长的一个后期反应。“经济决定金融，经济总是第一位的。”詹向阳说。

　　定向票据：调控再出大手笔

　　几乎是在同时，央行的调控政策已再度出手。就在公布统计数据的头一天，央行在公开市场上再次定向发行500亿元央行票据。

　　很多人通过央行网站看到了这一公告，而中行、建行、民生、华夏、广发行、南京商业银行、上海银行和上海农商行则在13日接到通知，多少不等地分摊了上述500亿元定向票据。

　　据推算，这一措施的直接效果是：一周内央行净回收1300亿元的资金，几乎接近上调存款准备金率0.5个百分点。

　　此前，央行曾于今年5月17日和6月13日两次发行定向票据，用以回收商业银行的流动性，每期发行规模均为1000亿元。

　　记者注意到，此次500亿元的定向票据中，中行的分配额度最高，为210亿元；其次是建行，为100亿元。而其他六家商业银行分到的额度最高为60亿元，最少为5亿元。

　　值得注意的是，与前两次相同，此次发行的定向票据参考收益率依然仅为2.1138%，远低于目前一年期央行票据2.6694%的收益率水平，其强制调控的意味十分明显。

　　据传，定向票据的分配额度与银行贷款增量有关，中行由于6月份新增贷款较多，分得了500亿元的“半壁江山”；而中行、建行之所以新增贷款较多，则是上市后盈利压力加大使然。

　　不过，对上述说法，王兆文予以了否认：“应该不是这样的。上一次定向票据发行时，考虑到中行正在上市，所以没给中行，而建行、工行、农行分别为320亿元、120亿元和80亿元。这次有这个因素，是对上次的追加。”

　　然而，从上周由于加息传言引发的股市巨幅振荡，不难看出紧缩政策对于市场的影响。那么，对于建行、中行这些已上市的银行，甚至即将上市的银行——工行，这些紧缩的调控措施是否会对其经营造成影响？

　　“影响肯定是会有一些，但不会太大。”王兆文告诉记者，中行在上市的时候，就已经对整个经济形势进行了判断并作了相应的准备。过去，我们可能长期稳定惯了，所以有点变化心理上就接受不了。以后慢慢就会正常了，因为市场，特别是国际金融市场、资本市场，每时每刻都在变化。

　　“实际上，从央行到中央、国务院，都已经考虑到了商业银行和企业追求利润最大化的这种正常的市场行为，所以，这次的调控仍然强调主要采取经济手段。而且到目前为止，除了房地产调控以外，我们看到的主要还是货币政策调控，而并没有采取更强硬的、行政性手段。”詹向阳说。

　　经济的宏观调控要既不过强，过分地打压经济增长速度；又不过弱，使经济失控，要拿捏到这样一个程度是非常难的。而市场这种追逐利润的自发行为和宏观整体的调控需求彼此之间要有一个磨合，一种制衡。因此，从央行来看，它的调控手段还是非常谨慎的。与过去20年比较，调控的柔韧度还是大多了。

　　其实，无论是建行、中行还是工行，上市后要完成自己的利润计划，要实现对股东的承诺固然很重要，但更要看到自己长久的利益。作为一家好的银行，要保持其长期的投资价值，就不能只看一时，而且尤其要注意当经济波动的时候不要为以后种下祸根。

　　货币政策继续收紧？

　　另一组颇受关注的数据是：国家外汇储备余额在6月末达到9411亿美元，仅1至6月的增量就高达1222亿美元。而就在14日当天，商务部发言人崇泉称，上半年贸易顺差615亿美元……

　　“尽管不是指商业银行经营性外汇，但外汇储备增加太多的话也是会有风险的。”王兆文对记者说。

　　一方面，大幅顺差而导致的外汇占款已成为流动性充裕的根源；而近年来，国外对中国贸易顺差的指责，更是越来越集中到人民币汇率上，

　　但就目前而言，升值作为治疗经济过热的良方，似乎并不现实。那么，下一步将如何？

　　“我的看法是，从中央政府的角度，这次宏观调控可能会更多地倚重于货币政策的调整——因为货币政策调整是比较纯的经济手段。”詹向阳说。

　　业内专家分析，如果6月末数字显示投资仍然过快增长，结构性矛盾仍然很突出的话，不排除央行继续采取收紧措施的可能；但如果6月末的数字比5月有明显的拐点出现，预计央行不会在很短时间内继续采取措施，这恐怕要取决于经济。

　　而从6月末贷款增速比5月份降低了0.73个百分点亦可以看出，央行所发出的收缩货币和信贷的信号还是引起了市场的注意和响应，宏观调控的措施已经开始起作用。

　　“是点刹，不是急刹车。”在一些商业银行人士看来，这次宏观调控仍然采取了比较温和的办法：一步一步来，可能陆续还会有一些措施出台。

　　“至于什么时间，采取什么样的措施，央行会根据整个宏观情况来确定，这就不是我们所能猜测和评价的了。”商业银行人士如此表示。

　　“但我还是坚持这个基本观点，即仅用货币政策来调节当前经济速度，并不能完全奏效从而达到调控预期目标，关键还是后续其他的宏观调控手段要跟得上。”詹向阳说。

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