中行注水上证指数堪忧

　　中行上市后如何让指数的计算、调整更具科学性，将是证券监管部门面临的一个新课题。目前上证综指的功能更多在于描述市场，作为投资者，应密切关注其他成分股指数和分类指数的表现

　　由于中国银行A股(601988)7月5日登陆A股，上证综合指数当日高开73点，冲过1700点大关。同一天，上证180指数、上证50指数、沪深300指数、中证100指数却纷纷告负。如果扣 除中行因素，上证综指实际下跌约1.3%。

　　指数的虚涨与个股普遍下跌的背离走势，让人不得不以理性、冷静的目光看待其对指数的影响。

　　忧虑

　　7月5日，中行A股上市当天，上证综合指数高开73点，冲过了久违长达两年的1700点大关，最终以1718点报收。

　　作为A股市场史无前例的“巨无霸”，中行带给股票市场的影响极其深刻，一些影响现在或许还体会不到。特别是对指数方面的影响，中行上市首日即导致指数虚涨就是很好的佐证。

　　据中信标普指数信息服务有限公司首席执行官梁朝阳介绍，国外成熟市场不会在新股上市首日就纳入股指计算，通常会观察一段时间。

　　除非一些满足特殊条件的公司，才会在上市第二日纳入计算，这样做的好处在于，可以防止IPO效应放大，有利于增强指数编制的科学性。而综合类指数一般也不会充当金融衍生品的标的物。

　　在银河证券首席经济学家左晓蕾看来，中行在上证综指中“一股独大”的现象确实应引起关注，这要求未来必须有更多的大盘蓝筹股上市，以供投资者分散风险。而如何让指数的计算、调整更具科学性，将是证券监管部门面临的一个新课题。

　　目前，上证综指的功能更多在于描述市场，作为投资者，应密切关注其他成分股指数和分类指数的表现。证券监管部门也应当更多地以市场化手段来调控市场，切忌回到以调控指数为目标的“政策市”老路上。

　　太平洋证券宏观经济分析师姜德增博士担忧，中行作为股市新的领军人物，在未来融资融券和股指期货以及金融衍生交易中究竟会发挥何种作用。他坦言，如果没有一整套科学机制的约束，中行极有可能给股市带来激烈的动荡。他曾测算过，中行每上涨一分钱，上证综指将随之上涨0.85点，反之亦然。

　　这意味着，今后参与金融衍生品交易的投资者，尤其是机构投资者必然会在作为现货的中行股票上展开激烈争夺，届时，中行个股风险和对股指的影响将成倍放大。

　　初衷

　　中行位列沪市第一权重股，按上交所规定，新股上市当日即计入综合指数，因此，可以认为从7月5日起，中行的走势将决定大盘走势，反过来说，今后大盘也将复制中行的走势，股指的失真在所难免。

　　为何会出现这种情况？重温历史或许能对解决这个问题有所帮助。

　　资料显示，在浦发银行(600000)1999年11月10日上市前，上交所实行上市新股自上市满一个月后计入指数的方式。但在当年11月8日，上交所却公告称，为使指数更为合理准确地反映新股上市后的市场变化情况，决定上市新股自上市后第二日起计入指数计算。决定自11月9日起实行。

　　当时的股市处于调整中，监管部门的目的很简单，利用浦发银行这样的权重股上市来调控指数。

　　2002年9月23日，上交所再次决定，上市新股于上市首日即计入指数计算，此举为中国联通(600050)上市做出了铺垫。这条规则一直延续至今。

　　这样做的主要原因在于，熊市中许多新股上市高开低走，甚至跌破发行价，直接给股指运行造成负面影响，使得监管部门承受很大压力。

　　而如果将新股上市次日计入指数更改为首日计入指数，用于指数计算的个股基准价也将由该股前日收盘价变更为发行价，只要大盘股在后市中不跌破发行价，它对指数的影响都是正面和积极的，有助于提升市场信心。

　　惯性

　　当时，中国联通并不是最后一家欲发行A股的大型国企，所以中国联通对指数的良好影响直接关系到其他国企大盘股的上市节奏。证券监管部门更改指数计入方式，可谓用心良苦。

　　时至今日，在股改完成大半、市场发生根本性转折时，仍采取老的指数计算方法是否得当，值得探讨。

　　至少，那些习惯于参考上证综指进行买卖的投资者很容易做出错误判断，换个角度说，上证综指此时的参考意义已大打折扣。

　　也许经过一段时间的观察后，中行会被各种指数列为成分股，甚至成为各种金融衍生品的标的物，但不能否认，目前它对指数有助涨助跌的掌控作用。

　　我们寄希望未来有更多的“中行”上市来分散、对冲风险，投资者也可以有更多的选择，以避免唯中行是瞻的局面出现。

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