美联储会否加息过度

　　记者 袁蓉君

　　无论是加速上升的通胀还是放缓的房地产市场，都不大可能让美国经济完全脱轨。不过，这两种情况同时出现将使美联储主席伯南克面临更加艰难的抉择，接受《华尔街日报》最新调查的经济学家们如是说。他们还对加息过度可能导致美国经济陷入衰退表示特别关注。

　　上述于6月中旬进行的调查显示，美国经济正处于一个十字路口，面临经济增长放缓和通胀加速的窘境。这使美联储对待短期利率的动向成为大部分接受调查的经济学家心目中最大的疑问，因为中央银行在判断抑制物价和保持经济活跃孰轻孰重时面临更加艰巨的任务。雷曼兄弟公司驻美国首席经济学家伊桑·哈里斯表示，美联储正在设法解决两个问题，其一是疲软的经济，另一个是日益上涨的通货膨胀。“未来他们将进行一场什么样的战斗还具有相当大的不确定性”，他说。

　　接受调查的56位经济学家中有多人预计，今年下半年，美国经通货膨胀调节后的实际国内生产总值(GDP)增长率将放缓至折合年率2.9%的水平，而今年第一季度和第二季度的经济增长年率则分别是5.6%和2.8%，上半年约为4.2%。明年上半年经济将进一步冷却至2.7%，为2003年中以来最缓慢的增速。

　　根据本周一公布的最新数据，美国继续扩张的制造业在第二季度有所降温，建筑开支增幅也连续下降。6月份美国供应管理协会公布的制造业活动指数从5月的54.4下滑至53.8，该指数高于50就意味着制造业领域正处于扩张时期；

商务部公布的5月份建筑开支经季节调整后折合年率下降0.4%，这是3年多以来美国建筑开支首次连续两个月下降。美国政府将在7月28日公布第二季度GDP预测值。

　　经济学家们预计，在未来12个月中，非农业部门每月将平均增加14万个就业岗位。不过，这一增幅仍不足以阻止失业率从今年5月份的4.6%上升至明年5月的4.8%。在被问及消费物价最可能出现什么样的情况时，四分之三的被调查者表示，在随着经济降温而下降之前，通货膨胀将急剧上涨。他们预计今年11月通胀年比数据将达到3.1%，未来10年平均为2.5%。

　　经济减速与通胀上升已经使经济学家对良好的预测结果更加不确定。平均来看，他们对于GDP增长率的预测值只有63%的信心，低于1年前的68%；他们认为明年经济衰退的概率为五分之一，比1年前上升了1倍。

　　在此次调查中，经济学家很关注的一个问题是：因

能源价格处于高位、消费者债务负担沉重和

房地产市场过度扩张，美国经济可能更容易遭受不可预料因素打击的影响，他们阐述了从禽流感到地缘政治激发的能源危机等一连串潜在威胁因素，但大家最关注的还是，新主席伯南克领导的美联储是否会加息过度从而导致美国经济陷入衰退。

　　在《华尔街日报》最近两次调查中，经济学家们都低估了美联储提高短期利率的目标水平。上周，美联储连续第17次加息，将联邦基金利率提高到了5.25%。“利率上升高于我的预期，因此，我对他们将行动过火更加关注”，瑞士银行驻美国首席经济学家毛瑞·哈里斯如此表示。

　　调查显示，有12位经济学家认为货币政策错误将是未来12个月笼罩美国经济的最大风险；有31位预计美联储对抗通胀会对增长产生有限的影响，有14位认为美联储将走得太远并损害经济。不仅如此，接受调查的经济学家对伯南克在通胀和经济增长之间寻找平衡的能力极为不满，他们对于其迄今的利率决定给予“B+”评级。

　　在经济扩张的中期阶段，美联储面临的进退两难局面对中央银行来说是非常典型的，经济的强劲增长允许其结束长期罕见的低利率(当两年前美国启动本轮加息周期时，联邦基金利率仅为1%)，而利率的稳定上升似乎已开始对经济降温起作用。进一步加息将使利率上升到大多数经济学家认为将抑制经济增长的水平。因此，如果美联储继续提高利率以对抗通胀，会付出部分牺牲经济繁荣的代价。鉴于利率变动对经济的影响最长会在两年内逐步显现，加息抑制经济增长的程度成为经济学家们推测的焦点。

　　此外，很多经济学家相信曾使通胀处于控制之中的两股力量，即全球化和劳动生产率的影响可能正在消退甚至走向反面。过去几年里，中国出口到美国的大量廉价商品帮助其抑制了消费商品价格，但是，目前中国企业正在扩大生产设备投资，这将对美国资本商品价格产生向上的压力。同时，美国企业工资也出现了上升的趋势。有经济学家表示，在格林斯潘时代，全球化和劳动生产率“使我们同时降低了失业和通胀，并提高了增长”，而伯南克却没有这样的好运气。

　　要预测位于十字路口的美联储将何去何从的确非常困难，就连美联储决策者们恐怕也不十分清楚未来的政策目标。在上周发表的加息声明中，美联储并没有一如既往地表明未来的利率走向，只是说任何提高利率的程度和时机都“将取决于通胀和经济增长的发展”。因此，美联储是否真的会加息过度、窒息美国的经济增长，尚需要观察更多的数据和信息。

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