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央行日前发布的一季度货币政策执行报告强调，由于服务价格、房地产等资产价格膨胀压力加大，整体通胀的潜在风险需要关注。
在对宏观经济运行状况继续作出“良好”判断的情况下，央行一年来首次明确提出对通货膨胀予以关注，无疑将对下一步以货币政策为主的宏观调控政策产生影响。一些业内人士认为，央行用“关注”表达对潜在通货膨胀风险的重视，远比“防止”和“控制”要轻，
说明提示的意味要远大于实际可能作出的政策安排。
一季度的CPI为1.2%，而且央行在同一份报告里强调，全年CPI将可能控制在2%以内。这样的数据既不能说明现实中已经发生通货膨胀，也显示央行对年内宏观经济平稳运行是有信心的。
通货膨胀本身是一个有争议的命题，经典的定义中，物价上涨是通货膨胀的重要标志之一。通常，通货膨胀是指流通中货币量超过实际需要量所引起的货币贬值、物价上涨的经济现象。仅从一季度CPI涨幅，以及央行把全年CPI预期从3%下调到2%看，似乎通货膨胀的压力并不大。
既然宏观经济如此“良好”，央行为什么要“关注”潜在的通货膨胀风险呢？
先从物价涨幅角度看问题。CPI并不能涵盖所有商品价格波动状况，而去年以来，资源类、原材料类资产的价格出现大幅度飙升，部分大宗商品价格的涨幅一年内甚至超过100%，且多数大宗商品期货的价格涨幅更是惊人。源头商品价格大幅上涨将传导到所有商品中，而且由于存在一定滞后效应，国内物价走势整体趋上应该不难判断，难的是幅度究竟有多大。
再从货币供应角度看。近几个月来，几乎所有经济学家都在谈论“流动性泛滥”的话题。所谓“流动性泛滥”，实质就是流通中的货币量大于实际需求量。这回流动性泛滥具有全球性特征，主要来自美元加大发行量和贬值。美元贬值导致人民币升值预期不断升温，大量逐利资本潜入中国，使得央行不得不扩大本币发行量以满足外汇占款需要。更重要的是，由于国际贸易结构失衡，中国对外贸易保持巨大顺差，赚来的大量外汇需要本币对冲，在上述双重因素主导下，人民币的需求量急剧放大。
因此，观察物价涨幅和货币供应量，中国经济确实存在通货膨胀的风险，甚至可以猜测，“适度”通胀或许已经发生。现在的问题是，通胀会不会加剧，从而迫使央行采取比较严厉的紧缩手段加以调控。
今年以来，央行已经有针对性地采取了略微上调贷款利率，指定发行央票控制贷款增长过速等措施，总体看，政策力度都不大。在此情况下，今年前4个月，全国新增贷款累计为1.58万亿元人民币，是全年目标的63.2%。商业银行希望央行调高全年信贷投放量，但是，最近央行高官明确表态，央行不会改变年初对全年信贷投放总量的预测。为达到调控目的，央行下半年必然将给紧缩政策“加力”，资金面宽松的局面或将变化，对资本市场、货币市场特别是债券市场都将带来一定影响。
作者:刘伟
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