短期增长强劲预计增速10% 存贷款利率或将提高

　　记者 李岚

　　“中国经济在短期内依然会保持强劲增长，但中长期风险并没有得到化解，反而有所增大。”基于上述判断，中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭本月1日在接受媒体采访时认为，下一步的调控政策，应该以人民币汇率升值及其他要素价格提高为主———“行政性的措施只能管一时，管不了永久。”

　　GDP增长强劲依然：预计增速达10%

　　“去年10月份国家统计局对GDP刚刚修改之后，我们预测今年经济增长9.5%。但从目前情况看，可能会超过这个数字，达到10%。”哈继铭说。

　　作为拉动经济增长的三驾马车，消费、投资和出口增长起着决定作用。近年来，随着城镇居民和农村居民收入的持续增长，我国消费增速有所提高。据悉，社会商品零售总额名义增长和实际增长都有所提高，增幅达到13%。而今年总体来看，消费增速仍会保持这个水平，并比去年将略有提高。

　　1至4月份，施工项目计划总投资和新开工项目计划总投资同比增速分别保持在29.2%和32.2%的高位，尽管政府出台了一系列调控政策，但很难把这些已上马的项目完全调整下来，同时，其他相应的政策仍显缺乏，这预示着固定资产投资增长偏快的局面并不会明显改善。依此推断，今年的投资增速将可能在25%以上。

　　而自去年7月21日人民币汇率改革后，人民币对美元汇率虽然有一些升值，但是升幅并不很大，且今年以来低于其他主要货币和亚洲一些地区的货币对美元的升幅，人民币名义有效汇率的贬值将在短期内刺激出口增长。换句话说，在出口竞争意义上，中国不仅没有在汇率上失去出口竞争力，反而加强了。

　　“即使下半年人民币升值速度加快，汇率对出口增长的滞后效应表明今年出口依然会高速增长。”哈继铭说。

　　通胀压力加速：CPI涨幅可能增至2%

　　“中国的广义货币是通货膨胀的一个领先指标，如果把M2的增长和CPI通货膨胀的增长错开10个月来看，它们吻合得非常好。现在M2增长在19%左右，预示着将来对通货膨胀构成一个比较大的压力。”

　　中金公司的最新研究表明：今年我国的通胀增速将有所提高，全年CPI上涨幅度将达到2%。

　　一方面，尽管目前成品油价格已经连续两次大幅上调，但依然没有和国际接轨，国内汽油价格仅相当于国际的69%，因此未来仍有很大的加价空间；且除成品油外，电价、燃气价格等都在一个上调的趋势当中。尽管央行对固定资产投资的调控，使得M2增长和信贷增长有所下降，但仍会保持在一个较高的水平。

　　另一方面，据5月31日公布的央行货币政策报告，目前我国工资上涨速度为15%，而这一因素也将逐渐传导到最终的产品价格中去。

　　此外，由于贸顺差继续加大，我国外汇储备增量也可能会大于去年，造成外贸结构性失衡，并且这种困局在年内还难以扭转。

　　投资快速增长和工业生产加快拉动价格、资源产品提价、劳动工资上升、国际油价和有色金属价格高位波动，以及流动性过剩导致房地产价格持续膨胀等，已成为推动价格上涨的主要力量。

　　种种迹象表明，由于投资和消费比例失调，尽管短期经济增长态势非常强，通胀也比较温和，但从中期来看，结构性矛盾并没有得到根本缓解，在某种程度上反而还有所加剧。

　　紧缩意愿强烈：存贷款利率或将提高？

　　那么，究竟是什么原因导致投资过热和通胀压力增加？

　　“主要是流动性的泛滥。”哈继铭说。据央行近日发布的《货币政策执行报告》提供的数字：从4月份新公布的数据来看，贷款增速在去年的基础上进一步加快，1至4月份，人民币贷款新增量比去年同期增长了78%。

　　近年来，由于超额

准备金率不断下降，使得

商业银行从它的经济利益来看更倾向于放贷；同时，随着

银行改革的加快，越来越多的银行已经满足了资本充足率要求并开始上市，银行的放贷意愿更加强烈，这也是今年贷款增长速度较快的一个重要原因。

　　“其实，流动性大、经济增速快的问题并非现在才有。我们一直试图对经济增长过快进行调控，但结果却是外贸顺差增大。可以说，中国这几年来一直在内部失衡与外部失衡之间做着艰难的选择。”

　　“失衡的关键原因，就在于中国的储蓄率太高，这既与中国人口结构有关，也与我们的社会保障体系不健全有关。”

　　很多人认为，症结在于居民储蓄率高。但事实上，在我国，储蓄最多的是企业。由于我国的资本市场不够发达，企业投资，尤其是私人部门的投资，很大一部分要依靠自己过去利润留成的积累来实现融资。因此，经济政策不光要用来刺激居民消费，降低居民储蓄，同时也要用来降低企业储蓄。

　　“一个最直接的方法，就是要求国营企业向国家分红。分红后剩下用来投资的资金就明显减少，并且国家将分红的这部分收入用于建设社会保障体系，增加教育、医疗方面的开支，从而带动居民消费。”哈继铭建议。

　　然而，这种通过拉动消费来解决内外部失衡的矛盾，尽管是最理想的办法却在短期内难以实现。哈继铭认为，加快人民币升值步伐应当是目前最优的选择———如果人民币刚性很强，外部对人民币升值预期又很高的话，就会有更多的热钱流进来。这样，不仅影响了货币政策的有效执行，还会进一步增大升值的压力。此外，还可以通过扩大汇率的浮动区间，来刺激外币的需求。

　　要保持汇率平稳，下一步央行可能采取紧缩的政策，包括提高法定准备金率、基准利率或公开市场操作等方式。哈继铭推断，在目前流动性很大的情况下，一次性的加息对经济抑制投资的影响相当有限，可以考虑继续加息；而法定准备金率的提高，至少可以在短期内把市场的流动性锁定相当一部分，从而达到适度紧缩的目标。

　　但调控措施的出台还有待进一步观察经济形势的变化。观察人士认为，由于4月底刚出台了提高贷款利率的政策，目前公开市场操作的政策也一直在实施，因此上述措施在7月前出台的可能性比较小。

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