多个市场全面繁荣原因何在 是真正繁荣还是泡沫

　　上周，金价大幅上涨，每盎司期货价格突破700美元；国内债券市场收益率屡创新高，一年期央票利率逼近2.25%的一年期存款利率水平；外汇市场，人民币对美元比价已接近破8的心理关口；房地产市场继续着狂飙行情，房价上涨已从以上海为中心的长三角地区向珠三角、京津冀蔓延，北京房价涨幅跃居全国第一……

　　中国股市也开始让投资者憧憬真正牛市的到来。上周五，上证指数轻松飙越了1600 点关口，一周之内涨幅达到11%。超过3000亿元巨额成交金额堆砌在千六点。

　　没错，中国股市这一轮上涨是建立在股市制度架构日臻完善的基础上的。但是，这绝对不会是答案的全部。尤其是，股市会同房市、汇市、债市和黄金等相关市场一起上涨的情况，最近几年并不多见。

　　是什么力量在推动多个市场的全面繁荣？这些市场资产价格飞涨的背后，酝酿的是新一轮经济发展，还是膨胀的经济泡沫？

　　有经济学家预言，中国将走向两种宿命：“一是

人民币升值，二是资产泡沫”。不少分析师判断前景的逻辑更为直白——人民币升值将导致“钱增多，钱多了就会导致资产泡沫产生”。

　　毋庸置疑，资金过剩已经成为中国当前的一种主要经济现象，甚至已是一种全球性的经济现象。就中国而言，从2002年开始，人民币升值预期的持续存在，导致大量游资进入，中国所实行的强制结售汇制度及外汇管制政策，导致外汇占款持续增长，在外汇储备高增的同时，基础货币的发行也同步增长。尽管央行频繁对冲，但是在人民币持续的升值预期下，央行货币政策的独立性正经受着前所未有的挑战。加之银行上市、宏观调控等影响，导致去年信贷受控，存贷差规模越来越大。这也给银行造成了很大的经营压力和风险。所以无论是金融体系还是游离于金融体系之外的富余资金，都在寻求新的投资途径，这可以部分地解释多个市场同时繁荣的理由。

　　但还是有些悖论存在。比如说，地缘政治和供需关系都不能解释油价为什么这么上涨。有色金属风险很大，现在为什么涨得这么快？

房价和资产价格的上涨、房价和股价存在明确的正相关关系，还是只是一个方面的因素？

　　今年一季度房贷增长410亿元，去年二季度是589亿元，第三季度280多亿元，房贷并没有大幅度上涨，说银行的资金供给推动了房价上涨是不确切的。但是如果购房人拿自己的钱买房，我们应该看到储蓄下降，企业存款增加，但是储蓄却在大幅度增加。到底是什么因素在推动房价上涨？

　　舆论把造成目前经济迷局的原因归结为人民币升值不够，我们认为，这是一种想当然的草率判断，人民币升值并非解决全球经济失衡的根本办法，美国也清楚这并不能解决问题。

　　不过，我们确实需要更合理的解释。如果不对症下药，全球经济失衡问题就会导致油价、有色金属疯涨，甚至全球经济危机。而且，最终只有经济危机能解决所有问题——这当然是最坏的结局。

　　眼下，我们和投资者都在期待即将公布的4月金融数据。有专家认为，4月的数据并不乐观。果真如此，我们认为，决策层应当采取更主动的姿态，比如，审时度势，综合运用多种宏观调控手段，打出提前量。

中国经济正处于一个敏感时期，决策层理应更加果断。

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