|
本报评论员 欧阳觅剑
人民币不会一直升值，而是会有涨有跌，这是人民币汇率浮动范围扩大的本来意义。曾经有央行官员特地指出这一常识，强调汇率有双向变动的可能性，但似乎并没有引起足够的重视，人们往往将汇率改革理解为单向的人民币升值，而市场的趋势也是一路向上。
4月10日，央行将人民币兑美元中间价设定为8.0040，比上一个交易日的8.0130升值90个基点，突破8.01关口。这多少有点“令人意外”，因为当时欧元和日元等主要货币都相对于美元走低，人民币有“逆市而动”的意味，于是有评论猜测，央行默许人民币升值步伐加快。但更“令人意外”的是，第二天(4月11日)人民币兑美元的中间价又回到8.0110，贬值70个基点。
人民币汇率在上涨之后，很快又下跌，体现出汇率双向变动的可能性和市场的不确定性。这影响了人们的预期。当央行报出8.0040的中间价时，普遍的观点是人民币汇率很快就会“破8”。当中间价回到8.0110，人们又认识到在8.01的关口将有一场拉锯战。但是，市场对人民币升值的预期并没有丝毫减弱。他们的信心来自人民币汇率的长期走势，自2005年7月21日进行人民币汇率形成机制改革以来，人民币对美元一直在升值，偶尔也出现短暂(几天)的反向运动，但很快就又会升值，从较长的时段(一周)看，人民币表现出单向的升值走势。
在单向走势的市场，市场已经形成单向的人民币升值预期，市场主体几乎不考虑双向变动和不确定性，他们只是做出单一选择，那就是及时地将美元等外汇兑换成人民币。但市场主体的单向预期和单一选择，会对中国汇市产生不利影响。这是一种自我实现的预言，可能会扭曲人民币汇率；而更重要的是，在预期一边倒的形势下，人民币汇率形成机制改革的几项措施很难取得显著成效。
这几项措施包括：发展衍生金融工具、做市商制度和询价制、藏汇于民。这些机制是为了适应日渐增长的市场风险。随着外汇市场规模的扩大，中央银行无力独自承担市场风险，需要将风险分散给更多市场主体，因此需要给予它们更多的权利，表现为汇率机制更富有弹性。
但目前的情况是，央行下放了很多权利，却没有充分分散风险。藏汇于民，这给私人部门持有更多外汇的权利；做市商制度和询价制，使央行对外汇交易的作用力更少。但因为市场主体一致预期人民币会升值，他们并不使用这些权利，私人部门及时兑换，做市商及时清理头寸，最后外汇还是集中到央行，由它来承担持有外汇的成本和外汇贬值的风险。此外，因为可以将风险转移给央行，市场主体没有强烈的动机使用衍生金融工具避险，期货等市场不具备充分发展的条件，而这反过来又限制了汇率市场弹性的增加。
中国在国际贸易中的地位越来越重要，与之相应，中国汇市的规模也会越来越大，央行迫切需要将汇市的风险分散给更多市场主体，需要做市商制度等汇率机制充分发挥作用。但单向的人民币升值预期却妨碍这些机制获得长足发展。因此，在未来一段时间，央行可能会致力于改变人民币汇率的单向走势，使市场既有升值预期，也有贬值预期。央行似乎已经在发出明确信号。前不久，周小川表示，不要对人民币升值期望太高。市场也有同样表现，在4月11日人民币贬值之后，12日和13日继续下跌至8.0248元人民币兑1美元，远离了8.01的关口。
更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。
| 
