巴曙松：汇率改革基调不变

　　2005年确定“自主、可控和渐进”的汇率改革政策理念，将会贯穿今年汇率制度改革的始终，这客观上要求银行必须加快金融衍生品的创新

　　人民币在春节后升值的速度开始加快，同时，美国对于人民币汇率的压力未减弱；特别是人民币汇率中间价逼近“8”这一心理关口后，外界对于人民币汇率改革进行了颇多揣测。

　　纵观2005年的汇率形成机制改革，一个一致的政策基调就是“自主、可控和渐进”。从发展趋势看，这一基本的政策理念会继续在2006年汇率改革的深化中得以坚持。

　　汇改解密

　　再次回顾此次汇改进程，将对中国的汇率改革有更为深刻的认识。

　　2003年本届政府上任之初，就明确提出研究人民币汇率形成机制改革问题。但随后出现的 “非典”、伊拉克战争，使中国经济面临的不确定因素增多。

　　中央政府从经济发展大局出发，再度放缓汇率改革。此后，在党的十六届三中全会决议上，明确提出要“完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”，国务院也确定了先进行国有商业银行改革，再进行汇率改革的方针。

　　在2004年国有商业银行改革全面推进的背景下，国务院成立了有关研究小组，研究制定人民币汇率形成机制改革方案。经过一年多的精心准备，人民币汇率形成机制改革顺利出台。

　　不管是否有外在压力，中国的汇率改革都有其内在逻辑。这个内部的逻辑是：没有一个健康的银行体系，承担汇率波动的能力会比较低；没有国有银行的改革和利率市场化改革、以及外汇市场的发展，哪会有一个相对健康的金融市场？

　　因此，国有银行改革、利率市场化和外汇市场改革等推动后，就基本具备了汇率升值和浮动的条件。这也是为什么在2004年国有银行改革开始全面推进的同时，人民币汇率形成机制的改革方案就开始着手研究的原因之一。

　　必须改革

　　一般的简单分析，人民币升值将对出口企业带来较为不利的影响，而对进口企业较为有利，但是，具体到各个行业显然要作进一步的分析。

　　就中国目前情况看，汇率对企业的影响应取决于所在的特定行业和企业所在行业的定价能力。如果特定行业在国内和国际市场有足够的影响力和定价能力，是一个price-maker(价格制定者)，就会有价格影响力；如果只是price-taker(价格接受者)，只能被动接受，当然会受损。

　　有看法认为，升值对于劳动密集型的产业一定会带来很大的冲击，但从实际检验来看，不让汇率波动导致的倾销、贸易摩擦对出口的影响更大。由于一个有弹性的汇率和适度的升值将会赢得宽松的贸易环境，因而，升值对劳动密集型产业的影响显著小于贸易摩擦。

　　无庸讳言，汇率的市场化加剧了企业的风险，企业必须提高风险意识，培养和引进相关的专业人员，密切关注国际金融市场的汇率波动，充分利用各种金融工具来规避利率风险，同时，企业也应注重科技创新，加强成本管理，提高企业的核心竞争能力，开发高附加值产品，尽快实现产业升级。

　　汇率机制改革对银行也提出了新的改革要求。银行必须加大对相关行业信贷风险的关注。汇率的调整和形成机制的改革对于一些本已经营困难的外贸出口企业，特别是那些产品国际竞争力不强的企业，直接影响不容忽视。国内商业银行应该密切关注相关行业的资产质量，加强信贷管理，防止不良贷款的上升。

　　金融创新是关键

　　汇改并没有降低人民币的升值预期。

　　对商业银行而言，结售汇业务会增加，外币贷款需求可能还会持续增长，从而对外币存款产生压力。商业银行应主动调整外币信贷政策，有效控制外币贷款规模；调整外币资产结构，增加外币投资与短期贸易融资的比重，从而防范外币流动性风险。

　　更为重要的是，商业银行应加快金融衍生品创新的步伐，降低外币资产的汇率风险。此次汇率改革实际上也预示了人民币汇率的不确定性大大增加，商业银行面临一定的汇率风险。随着外汇市场各种金融衍生工具的逐步推出，商业银行应及早做好相关准备，加快对此类产品的研究与创新。

　　当然，汇改对于商业银行的风险定价能力和风险管理体系提出了更高要求。在以前人民币单一盯住美元的汇率制度下，远期汇率定价取决于利差。而在新的人民币价格形成机制之下，人民币汇率会双向浮动，远期汇率的定价必须考虑市场的价格波动因素。

　　因此，这就需要商业银行自身有更强的定价能力，商业银行必须对不同币种、不同额度的现钞、现汇等具有差别定价能力，对不同类型的客户的外汇供求有差别化的定价能力，必须对流动性不同的品种具有差别定价能力。

　　对于商业银行而言，不仅需要对汇率的灵活浮动进行较为准确的预测，而且，各银行需要增强竞争意识，考虑自己的差别定价以提升自身产品的竞争力。

　　(作者为国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师)

美元兑人民币中间价破8

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