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田晓林
近两年来，我国外汇储备的数量激增，已经引起了政府决策部门、学术界和市场的广泛关心。学术界更是对人们普遍关心的外汇储备增长的原因、合意储备量以及对人民币升值问题的影响进行了深入的分析，其中不乏真知灼见。然而在这些讨论中，对于外汇储备的数量多少分析较多，而对外汇储备的投资运用问题分析较少。其实，在目前情况下，对外汇
储备投资运用进行分析要比单纯地讨论数量多寡更具有意义。
任何一种金融资源，只有在运用中才能显示其资产价值，外汇储备也不例外。从投资的角度分析，核心问题不在于筹资和投资的数量，而在于各自的收益率谁高谁低，是否匹配。可以看一下美国的例子。从20世纪80年代到目前，美国是世界上负债最多的国家，同时也是对外投资最多的国家。但是美国的资产收益率一直长期高于负债收益率。由此，美国通过向国际资本市场筹集资金，以及对这些资金的运用，获取了长期的稳定的收益。此外，在金融投资方面，美国的对外股权类资产投资远远高于外国在美国的股权类资产数量，也远远高于美国对外投资中持有别的国家债券类资产。股权类资产收益率比债券类资产高，也是美国对于国际资金成功运用的一个重要方面。
从我国外汇储备目前的结构和运营概貌看，应对我国外汇储备增长的局面应当由相对被动地调整汇率的策略向主动地增加对外投资演变。减少经常项目顺差，调整汇率，是有效降低外汇储备压力的重要手段，但是以我国综合国情分析，对外汇储备进行积极地运作则是长远的、综合发挥外汇储备资源价值、获取国际竞争优势的更好策略。
对于外汇储备的运用，可以有如下的选择：第一，增加黄金储备，应付国际货币体系动荡不安的状况。与主要资本主义国家相比，我国黄金储备数量与我国对外贸易额的比例、与GDP总量的比例都偏少，目前我国中央银行的黄金储备只有600吨，而美国、法国、德国、意大利等国家央行的黄金储备分别达到了8136吨、2985吨、3433吨和2451 吨。此外，增加的黄金储备也有利于应对美元贬值所导致的资产损失风险。
第二，利用外汇储备购买知识和技术。可以预言，21世纪全球技术竞争将达到比以往更加激烈的程度。技术进步是支持经济长期增长的核心因素。虽然我国制定了完备的科技进步中长期规划纲要，但是由于历史、体制和市场等的原因，与发达国家的技术进步速度还有不小差距。如果利用外汇储备增加对全球知识产权、科技成果的购买和投资，尤其是引进全球科学家资源予以追加投资，结合我国现有的科技和工业基础，一定能够在新一轮全球技术竞争中发挥更多的后发优势。
第三，增加外汇储备中股票头寸。根据全球数百年的投资历史看，股票的长期投资收益和风险远远高于债券和黄金。由于我国外汇储备资源主要集中在政府，适合于长期投资。因此，慎重选择品种，增加投资收益率，是运用外汇储备、获取全球金融资源的内在要求。只有提高投资运用收益水平，才能平抑外汇负债成本支出，从而改善储备资产的流动性。
最后，利用外汇储备投资全球优秀企业，吸引这些企业到我国资本市场上市。通过吸引国外企业加盟我国资本市场，获取长期的对外投资收益。同时，这样也有利于改善我国上市企业结构，提高国内金融效率。还可以考虑增加购买战略性实物资源的投资。
从上述几点看，我国当前的外汇储备数量不能断言过多。对于我国当前的历史时期和所处全球竞争格局的综合判断是：外汇储备，多多益善。
(作者单位：中国社科院财贸所）
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