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朱卫东
中国人民银行办公厅主任李超近日透露，目前中国财政、金融部门正在对取消利息税进行“具体研究”。说明取消或改革实施近7年的利息税，已经走进了中国决策层的视野或议事日程，估计取消或改革利息税只是一个时间问题。
一般认为，此次要求取消利息税和上次开征利息税都是为了扩大内需。我国1999年开征利息税，是为了防止陷入东南亚金融危机带来的通货紧缩之中，从而配合连续7次降息和一系列的积极财政政策，设计了这个税种，以将储蓄赶出银行，刺激居民消费和个人投资。而取消利息税刺激内需的含义则是，扩大中低收入者的收入以增加消费和投资。
开征利息税，挤出居民储蓄以进行消费和投资，现在看来确实是纸上谈兵。相反，近年来，中国的居民储蓄连年高攀，而且增幅远高于GDP和消费的增幅。中国人民银行公布的数据显示，截止今年2月底，中国的居民储蓄余额已经突破15万亿，同比增长18.3%。而同期，由于低利率，社会投资(特别是企业投资)却迅猛增长。因此，征收利息税的实际意义在于维持一个低利率的货币政策。同样，仅仅依靠取消利息税来增加消费也是意义不大，但是，如果把它作为一个升息周期开始的信号，则意义非同凡响。
考虑通胀因素，在2004年和2005年，中国实际利率为负或为零，但利息税却照征无误。根据今年3%的物价调控目标，如果仍然维持低利率再加上利息税，中国居民仍将为自已的储蓄支付1.2%的负利率。低利率无疑会持续放大流动性。
从全球范围看，持续5年走高的大宗商品价格仍在进一步攀升，大宗商品价格的高企除了全球经济增长、供应紧张的因素外，大量投资资金的流入也是一个重要因素。目前，由于油价高企，国际货币基金组织已经担心将增加发生危机的风险。而大宗商品价格的持续走高同样对经济的平稳发展构成威胁。
有迹象表明，各国将持续加息政策以缓解过度的流动性。上月底，美联储再次升息25个基点至4.75%。美国高官表示，通胀压力依然受到关注，近期美联储可能继续加息至5%甚至更高。市场预期，欧元区的利率调整将更为激烈，下一次升息最早可能于5月份来临，而到年底，欧元区利率将从目前的2.5%升至高达3.5%。债券收益率的走高似乎预示了一个较长升息周期的到来。
由于连续升息，中美利差已较年初明显上升；以目前联邦基金利率4.75%计算，可以认为，目前中美利差比起年初时已扩大25个基点。更重要的是，这一趋势并未终结。3月份中国贸易顺差达112亿美元，是去年同期的两倍多。这可能强化美国的担心，即人民币汇率偏低加剧了美中贸易逆差。升值的压力也会迫使人民币利率的提高。
在经历了宏观调控后，国内经济运行近期又出现了信贷与投资“双升”的局面。据报道，反映固定资产投资的钢铁价格年初以来大幅上涨，估计涨幅在27%左右，而一季度新增贷款突破1万亿悬念也不大。防止投资过热依然是央行和政府的重要目标，这进一步加大了升息的可能。
也许，取消利息税意味着中国也将开始进入升息周期。(作者单位：宏源证券)
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