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Jonathan Anderson(瑞银亚太区首席经济师)
在过去的两个星期里，中美关系问题频频登上媒体报道的标题。美国财政部要在4月或5月间发布半年期的汇率报告，也有越来越多的美国官员叫嚷着中国要对人民币做进一步的调整。而众议院和参议院还有好几部有关向中国的进口商品征收关税或实行其他贸易制裁的法案有待决议。提出《舒默-格雷厄姆》议案的两位参议员舒默(Charles Schumer)和格雷厄
姆(Lindsey Graham) 最近访问了中国，并于3月28日宣布将该提案的表决时间由原定的3月31日推迟至9月29日。
中国会被贸易制裁吗？当然是有这种可能的。布什政府刚因为提议把美国港口卖给迪拜世界港口公司而失去了大批的美国选民。更何况今年有美国国会中期选举。在这种情势下，把中国的贸易问题提上议事日程的确是一个绝佳的时机。但是贸易制裁真的能够把中国钳制住吗？否。而且，尽管国会可能会通过一批有关贸易保护的法案，但它们也不会在短时间内就迅速起效。
为什么美国不会对中国采取制裁？有五个最主要的原因：首先，美国还没到需要采取制裁手段的时候。我们并不认为中国的货币目前处在一个完美的平衡状态，但是目前它还远远不能够给美国的经济带来巨大的影响力。美国赤字问题的核心并非在“亚洲”。事实上自从1990年代初期起，美国对亚洲的双边贸易赤字作为GDP的一部分就几乎没有增长过，而同一时期内，美国与世界其他地区的双边贸易赤字则从0飞速上升至GDP中的3.5%。当然美国的立法者们可能把目光更多地聚集在了美国对中国贸易赤字增长上，但是我们可以看到，美国与亚洲其他地区的贸易收支平衡的降低几乎把美国对中国的贸易赤字增长额抵消了，这一点正是我们预期看到的，因为在成品被最终运送给美国的消费者之前，产品的加工和组装部门都正在从亚洲的其他国家转移到中国大陆。
第二，如果美国继续坚持要采取制裁性的措施，那么中国政府不会接受任何压力。从美国的角度上来说，采取贸易保护手段是促使中国政府实行改革措施的有效手段。中国人民银行已经开始启动了汇率调整，并且在过去的几个月中将人民币与去年同期相比提高了4-5个百分点。伴随着中国国内通货膨胀的攀升，在未来的两年内应该能够将人民币拉回相对的平衡状态(严格来讲，讨论这种情况的前提是美国的货币不会疲软，致使人民币也同步回落。但即使是在这种情况下，中国人民银行还是会放松钉住美元，从而促使人民币能够在2006年年底之前与一揽子货币更加挂钩)。
中国政府采取了一些措施减少额外的生产量和过度的投资，刺激消费。在过去的六个月中，中国重工业商品出口急剧下降，而进口额呈现上升趋势，这些将中国的周期性贸易平衡调整到了一个稳定的阶段。如果美国继续坚持要采取制裁，那么中国是不会接受这些压力的，他们会逐渐的加紧钉住美元，这与美国所期望的完全相反。之后，中国很可能会向美国的商品征收反补贴税或是降低配额，同时对美国采取的这些行动向WTO提起申诉，那样美国必输无疑。
第三，关税对美国和其他包括中国在内的国家都无裨益。假设对中国的跑鞋征收25%的惩罚性税款：终究还是消费者来为这些税款买单。中国在很多低端消费品领域的总体市场份额已经非常庞大，一些分析家认为，提高关税会直接影响到美国的家庭生活。不仅如此，据我们的估计，中国个人用品行业出口商品的附加值份额已经从10%上升到了40%——也就是说大约3/4的关税价值将会转移到亚洲其他国家的进口供应商身上。
除了以上这些，现在“向中国采取制裁”的集体呼声似乎已经掩盖了逐渐向美国的公司和消费者弥散的利益伤害，进而变成了一种政治荣誉。不过，让我们不要忘记作最坏的打算。据美国政府披露的数据，截至2005年12月底，中国拥有近4500亿美金的资产，包括近1900亿的美元国债和几乎同等数额的长期票据。我们不相信中国政府会想要采取任何手段来剥离这些资产——但是即使我们不提醒投资者，他们大概也很明白，中国大数额的美元资产抛售会对美国债券和货币市场造成惨重的负面影响。
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