构建国企改制重组基金

　　主讲人 李保民

　　当前，关于国企分红的讨论似乎已经偃旗息鼓。但国有经济结构调整和企业改制重组仅仅是开了个头，突出表现为企业整合力度不够，主要还是政府从外部推动，缺少企业内在动力和外部投资者的介入。针对国资监管和国企改革的实际问题，设立和运用企业改制重组基金，对落实“调整国有经济结构、进行国有企业改制、实现国有资产保值增值”等工作重 任，是一个新的考虑和选择。

　　基金缘由

　　产业基金在结构调整和改制重组中具有独特的功能和作用，构建一支企业改制的产业重组基金(以下简称基金)，有针对性地解决一些国有经济的战略性调整和企业改制中的突出问题，具有积极的作用。

　　推动国有经济结构调整 基金作为市场经济国家推动产业结构调整和升级、实现企业改制重组的有效金融手段，有着“集合资金，专家

理财，组合投资，市场运作”的特点，可以有效地集合国有、社会、外资等各类资本，从一定程度上满足国企改制、盘活存量资产的资金需求。基金集合资金之后，委托专业的基金管理公司和聘任具有丰富资本运作经历的基金管理人，结合国有经济战略调整的规划，针对不同行业的改制企业进行阶段性、较大金额的投入和退出，整合产业结构。

　　在为被投资企业提供增量资金的同时，还会发挥其“专家理财”和“资源整合”的功能，为被投资企业提供发展战略、激励约束、人力资源管理、市场渠道嫁接、战略合作伙伴引进乃至上市资本运作等一系列增值服务，实现企业的发展目标。

　　加快国有企业改制 一是为国有企业进行产权多元化的改制提供了一种新的投资主体。基金是市场化的投资机构，在其投资国企改制项目成为股东后，可以在一定程度上解决目前国有企业股权单一、股权结构不合理的问题。

　　二是基金作为机构投资者通过建立健全法人治理结构，行使企业股东决策权力，从公司决策机制上规避“一股独大”导致的决策不科学现象。

　　三是针对国企改制目前存在的“钱少人多”的突出问题，基金通过投入增量资金，整合改制企业，实施主辅分离辅业改制，实现资本市场上市，使存量资产得以盘活，生产经营进入良性循环，从而增加就业拉动，使人的问题得以从根本上解决。

　　实现国有资产的保值增值 基金不同于慈善基金、公益基金，内在的特点和功能是能在产权市场上进退自如，并在资本的流动中实现利益最大化。基金一般要展望3至5年的收益，这与企业以保值增值为重点的任期考核也是相衔接的。设立基金还可以把暂不上缴的利润，转变为投资，为建立国有资本经营预算打下基础。

　　2005年，中央企业实现利润6276多亿元，若有一定比例投入基金，用于改制重组，对实现保值增值具有重要意义。如果基金作为国有控股的机构投资者，还可以有效地避免和防止“国退民进”和“国退洋进”的负面影响，在资本营运中实现国有资产的保值增值。

　　推动企业技术创新 基金作为追求被投资企业价值最大化和中长期稳定回报的机构投资者，其投资周期通常与企业研发周期相吻合，投资后会从董事会决策层面要求企业加大技术投入，会从全球竞争的角度衡量所投资企业的技术竞争，形成具有自主知识产权的核心技术和核心竞争力。据统计，科技研发周期与基金的投资周期大体上都在3至5年。

　　总之，在推进国有企业改制重组的进程中，设立国企改制重组基金是值得一试的新举措和新方法。当前，宏观经济良好、政策法规可行、改制融资需求巨大、资金供给充足、成功案例可借鉴、专业化基金管理机构和基金管理人才成熟也为设立基金提供了现实可能性。可以说，以投资公司为载体设立改制重组基金的条件已经成熟。

　　可循路径

　　我觉得当前应主要从以下几方面着手构建企业改制重组基金：

　　相关法律法规 从全球企业重组和资产处置的经验来看，成功的运作必须得到强有力的法律支持，因此在国企改制重组基金运作过程中至少需要在两个方面得到法律层面的支持。

　　首先，关于产业投资基金设立和运作的法律法规，如《产业投资基金法》如果不能在短期内完成法律法规的正式出台，要在设立和运作方式方面给予一定程度的突破。

　　其次，关于资产处置方面的法律法规，目前我国还没有关于资产

证券化方面的法律法规，也没有相关试点经验，因此建议国企改制重组基金在资产处置方面可以进行积极的创新和试点。

　　国企改制重组基金还需要在金融创新层面能够获得有关方面的支持或者希望有关方面的配套改革能够尽快推进。

　　投资体制改革 政府支持产业投资基金的目的是为了使相关产业快速成长，因而给予一定的资金支持是有必要的。政府资金支持的途径主要有两个：一是财政补贴。二是政府直接投资。

　　产业基金管理人不仅具有较强的金融技术基础知识，同时又懂得企业管理和产业发展理论，是具有金融技术投资实践经验和企业管理实际经验的“通才”。

　　我们还建议有关部门对基金投资改制国企而获得的资本增值收益实行税收优惠；对基金投资者从基金所得的分红，实行资本利得税优惠。

　　基金建立与运作的监管政策 基金进入国有企业的前提是国有企业必须进行资产重组，而资产重组过程中必然涉及到大量的债务处置，在这样一个基金进入的层面，在收购兼并政策、资产处置、债务重组等方面需要得到相关政策的支持，这是企业恢复盈利能力的基础。

　　同时，考虑到国企改制重组基金的运作效率和效果，在严格执行国有资产产权交易政策法规的前提下，建议有关部门对基金投资项目允许部分实行场外议价，确保国有资产保值增值的同时，提高基金流转速度并降低基金交易成本。

　　(主讲人系国务院国有资产监督管理委员会研究中心党委书记、副主任)

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