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截至2006年2月底，我国外汇储备规模为8537亿美元，同期日本的外汇储备规模为8501亿美元，中国首次超过日本，位居全球第一。
外汇储备规模首超日本具有重要的象征意义，它也将肯定会引起新一轮有关外汇储备适度规模的争论。中国社科院金融所所长李扬最近表示，单纯说我国外汇储备过多是一个“伪命题”；而民间学者大多数则认为外汇储备早就超最优规模了。
在我看来，不能简单套用教科书的观点来看待我国外汇储备的最优规模问题。中国正处于工业化加转型阶段，需要足够的外汇储备来保障发展。
但目前我国的外汇储备规模的确显得有些太多了。统计显示，1993年末至2003年末，我国外汇储备10年间增长了19倍。去年再创新高，达到8000多亿美元。按照目前的速度，今年底超过1万亿美元毫无悬念。这就有点不正常了。
这几年，外汇储备之所以以火箭般的速度蹿升，我认为一个重要的原因就是政府有关部门把外汇储备增长看作政府的政绩。在一般民众看来，外汇储备越多表示我们越有实力。不自觉地陷入“多多益善”的增长误区。我们忽略了改革以来，中国的外汇储备增长几乎是从零开始，而同期日本的外汇储备规模就已经很大了，我们的增长速度远远超过日本，这说明什么呢？我们牺牲了自己国民消费和投资的机会向外国(主要是美国)提供低息融资，充当别人的现金流。
国家外汇管理局副局长魏本华日前在一个会议上透露，目前我国外汇储备主要投资于海外特别是美国的高信用等级的政府债券、国际金融组织债券、政府机构债券和公司债券等金融资产。另据美国财政部统计，我国的外汇储备中大约有2/3是美元资产，其中约有4500亿美元和美国政府部门发行的各种证券和其他长期金融资产。这一方面表明我国外汇储备具有较好的充足性、流动性和安全性，但另一方面也反映出我国外汇储备的收益性明显不足。外汇储备当然首先要考虑安全性和流动性，但也要有一定的收益性，否则，储备过多的外汇就意义不大，甚至有很多负作用。目前我国外汇储备由于主要投资于固定收益类金融债券，这些债券只有4%-5%的名义收益率。如果考虑到美国通货膨胀率和美元贬值，实际收益率更低。
另一个危险是，把外汇过多地放在美元这个篮子里，当美元贬值和美国出现通货膨胀时，我国外汇储备都会随之贬值，造成损失。2001年以来，美联储12次降息，美元对欧元贬值12%。根据专家的估算，如按我国外汇储备60%为美元储备计，从2002年11月到2004年8月，我国外汇储备已损失了530亿美元。
一国外汇储备客观上存在一个最优规模，在该规模水平上，外汇储备的充足性、流动性、安全性和收益性都得到最好体现，资源也由此实现了最佳配置。以此来看，我们一方面要调整现有的外汇储备结构，为庞大的外汇储备寻找一条更能体现其价值的出路；另一方面，政府今后不能再将外汇储备增长当作自己的一项政绩，为外汇而外汇，而是让市场自身去调控外汇储备的规模。
邓聿文
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