高外汇储备并非高枕无忧

　　FT中文网特约撰稿人陈旭敏

　　意料之中。8537亿美元——中国截至2月末的外汇储备总额。如果中国媒体日前刊登的这个数据被央行确认，这意味着中国外汇储备，这个数据此前一般都是按季度或按年公布。

　　如以千元美钞堆积，目前的中国外汇储备已相当于五个珠穆朗玛峰的高度。如无意外，中国外汇储备短期内仍将维持目前的增速。

　　但是，巨额的外汇储备并不等于中国经济就可高枕无忧，高额的外汇储备不仅累积了巨大的汇率风险，增加了中国配置这些资金的难度，还增加了央行和外管局管理国内各个微观主体的外汇管理难度，只要稍有不慎，前功尽弃不说，整个国民经济的风险将暴露于外。

　　不错，中国巨额外汇储备，表面上是为国民经济安全构成了一道坚固的“万里长城”，即使中国今后资本管制放松，国家经济出现波动，国际投机力量对中国有所觊觎，也会投鼠忌器，而不敢轻举妄动。

　　中国外汇储备的强大，还增强了中国国际话语权的筹码，在目前美国经济“双赤字”居高不下、中国外汇储备继续高速增长的情况下，中国政府将会替代日本成为美国国债的最大买家，从而对美国金融市场收益率曲线产生影响，即使美国坚持通过贸易或者

汇率大棒对中国经济指手划脚，也会考虑对美国自身经济的影响。

　　虽然目前各方对中国外汇储备数量看法多有分歧，但中国央行行长周小川的姿态是：“如果相似国家外债水平不同、FDI总存量水平不同，外汇储备可能也不同。从人均尺度来看，中国的外汇储备是不高的。”他在日前一论坛作了明确的表示。

　　从技术看，中央银行的外汇储备实际上是对居民、企业、银行以及政府的外币负债，在目前中国日益放松资本管制的情况下，一旦市场对

人民币升值预期逆转，或中国经济出现波动，这些部门在利益诱惑下，其中的一部分肯定会争相将手中本币换成外币，从而可能酿成金融危机或金融风险。

　　从结构上看，中国外汇储备数量并不乐观。截至去年9月末,中国外债余额已达2,674.58亿美元,其中短期外债余额就为1,439.72亿美元, 如果加上外资企业历年在中国滚存的利润，和一些流动性较好的国际收支项目对应的金额，以及近年来流入中国短期套利的“国际热钱”， 这些可能见风使舵的外汇资金数量就非常可观。

　　除了安全性、收益性外，中国在配置这些外汇储备时，还一定要注意流动性。千万不要迫于一时压力，而听从此前一些经济学家和大行人士的建议去买一些战略物资。毕竟，资金的流动性远高于物资的流动性。如果一旦资金期限不能匹配，金融风险也将接踵而至。

　　1998年的韩国、印度尼西亚金融危机就是前车之鉴，从外汇储备看，这两个国家当时应该足以应付外逃资本，但是由于这两个国家的外汇储备流动性太差，从而导致整个国家的金融市场失守。

　　目前中国正逐步放宽资本管制、国际收支压力仍未解除，国民经济外部环境日益复杂，中国宏观管理当局不能沉醉于高外汇储备的虚荣，应密切关注企业,部门, 银行、国家等各层次主体货币错配状况, 监控所有的外币贷款外债状况, 以及银行客户的外币资金缺口, 未雨绸缪，为中国经济构筑一个实实在在的“万里长城。”

　　来源：FT中文网-FTChinese.com

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