野村证券：提高利率有助日本摆脱通缩

　　14年低利率使日本民众净利息收入损失达25.3万亿日元

　　本报实习记者 魏菲菲 发自上海

　　如果日本央行改变零利率政策，提高利率水平，对日本经济会有怎样的影响呢？野村证券的分析人士认为，那很可能会重新分配日本社会的资金流向，从而有利于日本经济摆脱 通缩困境。

　　“日本市场利率的下跌将导致居民净利息收入下降，而上升则可能令收入转移到民间。”野村证券金融经济研究所高级经济师木内登英昨天在上海财经大学演讲时表示，虽然低利率水平使日本企业获得了成长的动力，但是对于日本民众而言，过低的利率水平则意味着净利息收入的减少。

　　木内登英援引日本的统计分析资料表示，1991~2005年为期14年的低利率时期，日本民众损失的净利息收入达到了25.3万亿日元。在这个期间，日本政府将消费税下调了10%，却依旧没有带领日本经济走出通缩。

　　虽然利率上调将影响消费者对诸如房贷、车贷等实物资产还贷的能力。但是木内登英认为，现在日本有着巨大的潜在消费能力的群体是50岁以上的人群，也就是战后“婴儿潮”年代出生的人。对于这个人群，利率上升带来的影响将主要是收入的增加。

　　根据木内登英的研究，如果日本长期利率及短期利率上升1%，民间净利息收入将增加4.1万亿日元,预期会令个人消费增加0.8%。

　　不过，日本超低的利率环境也曾给日本企业带来了成长动力。企业借助大量的低成本资金用于改良企业结构，解决日本企业的过剩债务、过剩雇佣以及过剩设施三大过剩问题。

　　所以，木内登英认为日本央行长期以来实行的低利率政策实际上是将收入从民众转移到了企业中。而结束超宽松货币政策最终导致的利率上升可能会导致收入流动到民间，促进日本经济活动。

　　虽然近期日本央行仍然保持零利率政策，但木内登英还是表示利率最终会上升，时间估计为半年以后。“改变(低利率的)金融政策及将经济由企业推动型转为个人推动型，避免经济及金融市场出现过剩现象，将令长期型经济景气扩张得以实现。”木内登英补充道。

　　不过，木内登英仍然表示，日本政府很可能在利率的问题上再度与央行发生意见分歧。

　　“日本政府与央行的最大分歧点在财政重建上。日本政府注重财政重建，鼓励企业享受较低的融资成本。利率上调以后，其财政建设的步伐会更加困难。”木内登英对《第一财经日报》说，“政府持反对意见的一个重要原因是担心会对9月份的日本内阁选举造成负面影响。”

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