石岩：走向完美股市的康庄大道已经清楚呈现

　　市场在转型，管理层在转型，机构和市场参与者们也都必须转型

　　特约评论员 石 岩

　　对于国内投资者们来说，捕捉“两会”的重要政策信息向来是一门复杂的必修课。在股市经历了四年多的价值回归之后，在沪深两市股改接近尾声之时，一条通向“完美股市” 的发展之路已经清楚呈现在了人们眼前，走惯了羊肠小道的人需要调整自己的行走方式了。

　　在温总理今年的政府工作报告中，有关股市发展的论述简洁而明确——“认真贯彻《证券法》，切实加强证券市场基础性制度建设。要着力提高上市公司质量，继续搞好证券公司综合治理，依法强化市场监管，努力营造公开、公正、公平、透明的市场环境。继续推进上市公司股权分置改革。”

　　这段简短的文字勾勒出了一幅管理层的2006年股市改革全景图。管理层工作的重心已经超越了股改，落脚在了规范制度的建构上，目标是更加接近“完美股市”，而不是刻意追求一个短期繁荣的所谓“牛市”。

　　对此，

证监会主席尚福林的描述是目前市场的基本面正在发生改变，今年投资者的机会将更多，要优先吸引合规资金进入市场。什么是基本面？重点还是在上市公司质量；哪些是合规资金？重点还是社保、保险、外资等机构资金，而不是合规的散户资金。

　　要提高上市公司质量，无非就是三个方法：一是并购重组改进现有上市公司的质量，二是重开IPO吸引更多优质上市公司上市，尤其是让香港上市的优质国企回A股上市；三就是让垃圾股退市。

　　在扩容压力不减的情况下，并购重组无疑将是今年最重要的主题。无论是两大石油公司的回购，还是央企华源的重组，或者是外资战略投资者的新规以及首例并购案的出现，都预示了这一方向。此外，交易所也为并购重组大开方便之门。上交所表示参加股改的上市公司如果要重组的，可以进入“绿色通道”；深交所表示支持一些大型企业集团结合股改实现整体上市。

　　从市场主体的结构来看，机构博弈将成为市场走向的主线。吸引合规资金入市表面上看是为了增加市场的资金总量，但其更重要的效果就是加大机构竞争，从而促进整个市场的竞争水平，改变市场的投资理念。即将投入试点的融资融券以及酝酿中的

股票期货等新机制，其主要的目标用户也应是机构而不是散户。

　　在股改大局初定之后，决定股市发展方向和速度的关键因素无疑也就是机构的发育情况和竞争水平。目前管理层在严查券商违规和推出有利券商增加盈利的两个方面同时入手，从

南方证券三任一把手被捕和融资融券试点将火速推出等情况来看，管理层的确是两手抓，两手都很硬。

　　虽然尚福林主席再次表明重启再融资没有时间表，但合理的预测是，如果不能适时启动IPO，那么“提高上市公司质量”的任务无论如何都是无法完成的；要吸引合规资金入市，少了IPO这个要件，吸引到的资金量也难以乐观。不过同时可以肯定的是即便IPO重启，那么其节奏和规模都会非常温和，重启的时间却应该比市场的预测要早。主要意义在于对市场的心理影响。

　　市场在向“完美股市”转型，管理层在转型，机构和市场参与者们也都必须转型。从全球资本市场的经验来看，任何市场的重大转折时刻，即是新的商机涌现，行业要重新排座次的时候。大券商和小券商的身份很可能就会在一段时期内发生逆转。现在打开电视或者广播，依然可以看到听到很多聪明的头脑还在充当早已过弃的“黑嘴”，对于他们来说，现在或许是创立特色的研究咨询机构的时候了。对于个人投资者，也必须看到机构博弈时代到来的趋势，面向未来做出自己的投资选择。甚至对于服务资本市场的财经类传统媒体和新媒体来说，都需要直面这个转折命题。

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