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本报特约数据分析员：赵 晨
受到市场对日本央行有可能提高利率的预期影响，日元汇率最近持续升值，兑美元已升至一个月来的高位。
日本央行目前的货币政策自2001年开始执行，当时日本深陷在通货紧缩的泥沼中，消
费者物价当年下降了1%，土地价格到2001年时也已经下跌了10个年头，经济严重衰退，日本央行为刺激开支不得已推出了前所未有的宽松货币政策。
但去年以来，日本经济明显呈现复苏态势，且核心CPI不断上涨，市场早已开始憧憬日本很快将结束零利率政策。总的来说，日本央行结束目前宽松的货币政策需要三个条件：核心CPI按年升幅持稳于零或零水平上方；9位央行委员中多数认为CPI不会下降；综合经济状况和物价水平使政策调整顺理成章。其中最受关注的核心CPI已经从去年初的-0.4升至0.1。
此外，从日本央行官员近期的讲话，我们也可以感觉到日本或将很快结束零利率政策。日本央行行长福井俊彦上周表示，预计CPI未来几个月内的上升趋势将更加明显，决定货币政策调整的几项条件也将逐步到位。日本央行理事白川方明也认为，日本经济持续稳步复苏，且近期的CPI也较去年同期小幅上涨，这意味着央行可能在2006财政年度结束宽松的货币政策。同时，一直持有分歧意见的日本政府的态度在本周也有所松动。
主要金融市场均对此做出反映，3个月期日元LIBOR已经从年初的0.07%以下升至目前的0.0925%，而美元/日元则从119一路下滑至116左右，10年期日本国债的收益率升至2004年9月以来高点1.64%。
当然，在日本央行结束零利率政策之前仍有一些障碍需要克服。首先，经济活动需要依照该行此前乐观的展望一样发展。日本央行承认，一些风险因素(包括油价高企或外部冲击)可能导致日本经济进一步脱离正常轨道。其次，价格可能不像日本央行预期的那样平稳上升。一些经济学家担心核心CPI可能在今年上半年大幅上升，之后随着高油价影响的逐渐消退而有所下降，过早结束现行利率政策可能导致物价再度下跌。
(作者系中国工商银行外汇资金部交易员)
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