大国战略与资本市场

　　祁斌

　　　1820年，中国的GDP占到世界的28.7%，是当时世界上经济总量最大的国家。这一年，美国则刚刚渡过了荒蛮战乱的时代，百废待兴。而在此前3年的一天，也就是1817年2月25日，在纽约曼哈顿岛南端的一个经纪人办公室里，28名经纪人齐聚一堂，成立了纽约股票交易委员会，这就是纽约交易所的前身。

　　1820年出生的中国人注定是悲哀的。在他出生的时候，中国还是世界上最强大的国家之一，如果他活到80岁，他会看到八国联军攻入北京，原先貌似强大的大清帝国由盛及衰，轰然坍塌。而在历史的同一刻，1900年，美国超过当时世界上最强大的“日不落帝国”英国，成为世界头号强国。

　　短短的80年，沧海桑田，攻守轮回，令今天的人们唏嘘不已。十九世纪早期的清朝，虽然国力仍然强盛，但闭关锁国的国策，加之腐朽落后的体制，已使其走向衰败成为必然。而当人们走近历史的深处，会不无惊讶地发现，1817年那个似乎毫不起眼的纽约的股票交易委员会，竟然是一粒光明的火种。今天，当我们来探究美国经济起飞背后的驱动力时，没有人能够否认，以华尔街为代表的美国资本市场以及其他的体制创新，在美国崛起的过程中扮演着极其重要的角色。

　　从美国建国初期大规模的运河和铁路建设依托华尔街进行融资，到联邦政府依靠华尔街发行政府债券而赢得南北战争，再到华尔街支撑美国经济从十九世纪后半叶开始的重工业化进程，直到1900年美国超越英国成为世界第一经济强国，我们可以清晰地看到，华尔街为美国经济和社会的发展提供了滚滚不断的资金洪流。而美国投资者和当时比美国发达的欧洲国家的投资者，也通过资本市场分享到了美国经济高速发展的成果。

　　一个非常有趣的历史事实是，第一次

世界大战前后，纽约的股票市场的规模超过了伦敦的股票交易市场，于是，纽约取代伦敦成为世界金融中心，而美国的人均GDP超越英国是在1913年，几乎发生在历史的同一瞬间。资本市场规模的追赶，国际金融中心地位的竞争，和大国的博弈竟然有如此高度的协同性。今天的人们已经认识到，一个强大的经济体如果没有自己强大的金融中心是无法想象的。在现代经济中如果一个国家的资本市场不运转或者低效率地运转，就无法推动经济的持续发展，会使得这个经济体在激烈的国际竞争中落败。

　　在美国早期的经济起飞中，华尔街的作用举足轻重。美国这样一个由流浪和逃亡人群组成的国家，之所以能够在短短的百年历史中迅速地超越了欧洲列强，以华尔街为代表的美国资本市场在其中所起到的作用是根本性的。这也提醒我们，在今天全球各个资本市场和金融中心的博弈背后是大国的博弈，而且，更为重要的是，资本市场的博弈对大国博弈的结果有着举足轻重的影响。

　　当历史翻过第二次世界大战这残酷的一页，进入到现代经济竞争的时代，我们同样可以看到，美国资本市场在美国经济的又一轮起飞中所起的重要作用。

　　

二战以后，美国经济在旺盛的民用需求的推动下，迅速发展了二三十年。但是到了1970年代，因为民用需求趋于饱和而进入了滞胀阶段。无独有偶，欧洲、日本等其他发达国家也经历了类似的发展过程。但是随后硅谷一轮又一轮的高科技浪潮，使得美国走出了滞胀困境。而欧洲和日本等国今天还未能走出低增长的困境。在这一切的背后，华尔街功不可没。

　　令全世界最为瞩目的是，在过去的30年中，从计算机、半导体、生物制药、网络、纳米等所有的高科技产业无一不从美国兴起并引领美国经济成功实现了转型。而欧洲和日本在高科技领域只能在美国后面亦步亦趋，依靠模仿拼命追赶。在新经济的洪流中，这些国家被美国远远地甩在了后面。

　　造成这一差别的原因，是美国资本市场和风险投资形成的强大的发现和推动机制。美国以资本市场为主的金融体系，有效地调配社会资源，引导资金不断发掘和推动新兴产业的兴起。而日、德等国以银行为主的金融体系，一定程度上阻碍了这些国家创新经济的发展。所以，日、欧等国家在高科技产业发展方面远远落后于美国，金融体系的落后是这一问题的重要根源。

　　欧洲银行协会主席、德意志银行首席经济学家沃特最近在访华时指出：“从全球经济发展的潮流来看，世界正在逐步走向以资本市场为主导的经济发展模式，在这方面，欧洲已经落后。中国不要学习欧洲以银行为主的金融体系，而要尽快学习资本市场的模式。”事实上，日本、德国等许多国家正在积极改变现有金融体系，大力发展直接融资，两国都在近年建立了类似美国纳斯达克市场的产权交易市场。英国虽然也发展了以资本市场为主的金融体系，但是其资本市场的容量和活跃程度远远不如美国，因此，其风险投资产业未能得到充分的发育。英国前首相撒切尔夫人曾经说过：“欧洲在高新技术方面落后于美国并非由于欧洲科技水平低下，而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国10年。”

　　所以，今天美国经济的强大，并不在于它的GDP总值位居世界第一，或它在高科技产业的一些领域独占鳌头，更为重要的是它的资本市场，以及资本市场所带来的强大的发现筛选机制和资源调配能力。

　　美国的崛起是依托在资本市场的发展之上，在过去350年中，华尔街与美国经济的历史是一个比较完整的虚拟经济与实体经济良性互动的经济学案例。相对于其它国家的资本市场，华尔街的历史是我们建设中国资本市场一个很好的参照。华尔街在美国经济起飞的过程中扮演了举足轻重的角色，而中国的资本市场也必然在中国的崛起过程中起到同样的重要作用。

　　今天的

中国经济，虽然有了长足的发展，但人均GDP和美国相比仍然只是很小一部分。从某种程度上来说，一个成熟的、良性的资本市场是促使金融体系乃至经济体系实现生态平衡的关键，同时，金融体系的运行效率和资本市场的发达程度，也决定了一个国家资源配置的效率，决定一国经济发展的“加速度”。历史给站在十字路口的中国提供的深刻启示是，对中国这样一个正在崛起并追赶发达国家的大国来说，资本市场的建设是一个基本国策，必须放在一个国家战略的高度来看待。

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