谁为1.2万亿负债买单

　　撰文/水木子

　　今年是四大AMC(资产管理公司)生死攸关的一年。

　　国务院将根据其上报的战略转型方案决定其去留。但真正决定生死的不是其方案是否可行，而是央行或者财政部，谁肯为四大AMC高达1.2万亿负债买单。

　　四大AMC的资产负债表是严重资不抵债的财务报表。据估算，AMC将资产全部处理完毕后，总的净资产就是负的1.2万亿元。这个问题不解决，诸如转型、股份制和集团化改造、逐步上市等设想，根本无从谈起。

　　以目前20%～30%左右的回收率看，

不良资产总额中的70%～80%无疑将最终成为AMC的损失，也就是国家要承担的损失。然而，到目前为止，有关部门并未明确谁将来为这笔金额巨大的损失“埋单”。

　　国际清算银行的一份报告质疑：“AMC目前模糊的融资安排引出一个问题：AMC最后的损失，如何在

财政部与中国

人民银行之间分配？”

　　政府规定的处置时间限制以及资金压力迫使AMC必须尽快将手中的资产脱手，每天要支付数百万元再贷款利息，资金压力可想而知。

　　但真实情况是这并不影响AMC的现实资金周转。AMC回收的现金流首先用于支付各项营运费用(包括业务费用、管理费用、人员费用等)，因此保证业务的正常运转是没有问题的。除去上述费用之后的现金流称为“净现金流”，用于支付再贷款及债券利息(属于财务费用)，按规定，有多少支付多少，如果当年“净现金流”不足支付，可以延至次年继续支付。

　　AMC多数仅向对应银行支付了由中央财政担保的债券利息，而没有偿还央行再贷款本息。并且AMC还在叫屈，因为在第一次剥离的1.4万亿元资产中，有4000亿元债转股，由于政策原因，目前基本没处置，从2000年起已向企业停止计息，但资产公司还要向银行每年支付2.25%的利息。在1万亿元债权资产中，有6000亿元是呆帐和事实呆帐，这6000亿元资产的折现值极低，绝大部分收不回来，但也要求每年支付2.25%的利息。另外，国务院批准的缩水债转股项目和破产项目，一边资产缩水、核销，一边还要照付2.25%的利息。

　　不计AMC除利息外需支付的其他营运费用，假定AMC回收的现金在支付利息后，全部用于归还再贷款及债券本金，则最后将约有1.2万亿元的债券本金及再贷款本息无法偿还(不考虑用资本金还款)，这就是AMC在假定推测下可能出现的最终处置损失。

　　如此财务状况仍能继续运转的机构，只能是一个政策性机构，转型和市场化改造几乎不可能。

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