5亿资产卖了58亿 国资转让神话是怎样诞生的

　　张魁兴

　　引起全球投资者广泛关注的福建雪津啤酒有限公司国有股转让问题，终于在1月23日尘埃落定。全球第一大啤酒巨头比利时英博啤酒集团以最高的报价竞走了雪津39.48%的国有股权。未来两年内，雪津的其他股东也将以同等条件、同等价格将剩余的60.52%的股权分两次出让给英博集团。这意味着，英博集团将以58.86亿元人民币的代价取得雪津100%的控股 权。当地经济界人士认为，净资产5亿多的雪津啤酒转让价高达58.86亿元，近乎一个“神话”，这一“神话”的背后折射出产权市场的价值发现功能所起的作用。(1月28日《经济参考报》)

　　净资产只有5亿多的雪津啤酒竟能转让出58.86亿元，“净”增长50多亿元，这确是“

神话”！在看惯了国有资产被瓜分被贱卖的报道后，“雪津”的传奇故事，确实让人惊喜。那么“雪津”的传奇故事是如何上演的呢？我想弄清背后的故事有着特殊的意义。

　　众所周知，无论是国有资产转让还是国有股转让，都应该坚持一个基本的原则，那就是为实现增赢，不能为了转让而转让，更不能为赔本而转让。“雪津”通过福建产权交易中心科学组织，向境内外征集买受人，经过两轮的竞价，溢价率达到1000%。雪津啤酒有关方面负责人说，这次股权转让达到了博弈各方均为受益者这一初衷。然而，为转让而转让不惜流失国有资产的事例举不胜举。国有企业在改制工作中，低估低卖，致使国有资产大量流失，给国家造成巨大的经济损失，却让一部分人一夜之间成为大富翁，这是一个不争的事实。原因是有些人就没有让国有资产增值的心，自然就会低估低卖了。

　　行文至此，想到一个典型的“案例”。2001年11月，山西省沁水县国资局代表“三矿一站”与4家公司草签了合组“沁和煤业”的合作协议，仅值1250万元！然而“三矿一站”

审计报告评估的总资产却为4.2亿元、净资产为1.2亿元。近5亿元的国有资产，一改制就缩水成1250万元！ 2002年至2004年三年间“三矿一站”创造的税后净利润4亿元，通过改制被另外4家公司“分去”了3亿元！(2005年8月8日《中国青年报》)

　　同是改制，净资产只有5亿多的“雪津”能净增长50多亿元，而“三矿一站”近5亿元的国有资产却缩水为1250万元。这说明严格执行政策，按照市场规律办事，就能通过改制实现国有资产增值的目的，如果为个人得利或尽快处理国有资产，为改制而改制，那国有资产不流失都不可能。“雪津”在转让过程中，充分考虑“雪津”的市场价值，从而实现了最理想的转让价值。而“三矿一站”纯粹是为改制而改制，根本就没有考虑国有资产的流失不流失。

　　由“雪津”国有股转让关照国有商业银行改革问题，是否贱卖国有资产，应该有个明确的说法。易宪容博士说“贱卖论”是“无稽之谈”。易宪容还指出所谓“贱卖”“贵卖”之争，问题的实质是金融改革的路线之争。我看不是改革路线之争，而是对国有资产是否流失的关注。持股价格很低，明摆着就是在贱卖国有资产。至于说“会改善公司治理，会带来技术支持，会与我们一起来共同面对未来的市场风险”，这都不是贱卖的“挡箭牌”。低价卖国有商业银行即使有赢家也不会是我们，低价卖想“双赢”有如痴人说梦，雪津高价转让还能使博弈各方都为受益者才是学习的榜样。

　　5亿“雪津”何以能卖58亿？这是政府需要深思的问题，也是经济学家应该研究的课题。改革是需要付出代价，但改革绝不能成为国有资产流失的“挡箭牌”，给企业白送股份更不配称改革。国企MBO的再度解禁，引起了激烈的争论，那是必然的。正如有评论所言，国人非常关注国企改革会不会再度上演明火执仗侵吞国资的“盛宴”。“雪津”“神话”能否成为国企改革学习的楷模，国人拭目以待。

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