伯南克的未来之路不平坦

　　美联储（FED）的新旧交替终于完成了。2月6日，新任主席本·伯南克（Ben Bernanke）正式向副主席罗杰·弗格森宣誓就职，并发表其上任后的首个公开讲演。布什总统亲临宣誓典礼，并对上任伊始的伯南克寄予厚望。

　　早在2月1日，走马上任的伯南克当日即已出席了非公开的宣誓就职仪式，接替艾伦·格林斯潘成为美联储自1913年成立以来的第14位主席，任期4年。此次正式宣誓就任主要是与 外界积极沟通，以期建立良好的公众形象，给予市场以稳定的预期，实现政策的连续性和平滑过渡。

　　不过，虽有布什总统的“人和”助阵，却偏遇美国经济转折时期的“天时”阻碍，伯南克上任之初还需解决多项难题。

　　看点之一：宠辱一线间

　　就读于哈佛、麻省理工，并曾担任普林斯顿经济系主任的伯南克具备深厚的经济学功底，堪称“学院派”表率。

　　供职于布什总统经济顾问委员会主席并在美联储工作达三年之久，为伯南克积累了优异的行政工作背景、良好的政府人脉和至关重要的驾驭宏观经济的能力。此次布什亲临就职典礼虽非绝无仅有，但亦是为数不多的特例之一，此前仅有罗斯福、福特两位总统到访过位于华盛顿的美联储总部。值得注意的是，前两位总统均属有意而来。罗斯福意在推行新政，救美国于“大萧条”之中；而福特在任之时恰逢美国经济饱受“滞胀”之苦，而此次布什的来访很难让人不联想到目前美国经济的重重困境。

　　在学术界崭露头角，但在华尔街却远未树立威信的伯南克能否挽狂澜于既倒、履怒涛如平地尚不得而知。

　　但其所遇的“反通胀通缩”、“财政贸易双赤字”、“

房地产与资本市场的平滑回落”等一系列经济“软着陆”问题就连前任格林斯潘都未能妥善解决。伯南克若稍有不慎，碰得“头破血流”也不无可能。

　　看点之二：攘外必先安内

　　尽管此前伯南克早已是一位备受尊崇的经济学家，但在经济监管声望方面离其前任格林斯潘却相距甚远。

　　而目前的美联储却正在悄悄地发生着变化，愈加民主的决策流程使得FED的高官们获得了更多的表达自己个人观点的机会。许多官员声称：存在不同意见的情况增多应视为好事，在美国经济处于转折点时，存在正式的不同意见能让人们了解到FED官员们在做出艰难决策时的实情。1996年至2002年间担任FED理事的梅尔（Laurence Meyer）表示，伯南克作为一个理事可能曾有和其一样的看法：“对于主席的权力之大感到有些沮丧，梦想着能有一个更民主的FED.”

　　在这样的情况下，伯南克必须对众人的观点进行微妙的折中，而非简单地实施自己的见解。一味地妥协退让无疑会降低他在美联储的声誉；而一意孤行同样也会让大家质疑他的权威。如何平衡各方利益冲突，协调美联储决策机制，使之能为其所用将是伯南克要上的第一堂课。有一点可以肯定，留给伯南克表现自己才华的机会不会很多。

　　看点之三：行走在左右为难之间

　　在正确的时机选择正确的政策，追求“刀刃上的平衡”历来都是宏观经济调控者永恒的主题。目前美国经济正处在加息周期的尾部，2月5日公布的失业率也仅为4.7%，如何选择正确的时机进入减息周期，遏制通缩，同时谨防通胀将是未来伯南克的制定利率政策的首要问题。

　　保证政策的延续性与发挥个人见解同样是一对矛盾。作为知名的计量经济学家，伯南克历来主张设立明确的数量化通胀目标，这一主张恰好与前任格林斯潘背道而驰。格林斯潘要求货币政策必须保持相对的独立性，公开设立通胀目标固然可以明确市场预期，但同样也使未来的货币政策受制于既定目标，从而可能使美联储受制于其他宏观经济决策者。此外，数量化的通胀目标往往仅有理论上的参考价值，实践中市场瞬息万变，数量化的通胀目标极可能成为市场投机势力攻击的对象，伯南克要想说服其他FED高官放弃长期以来行之有效的政策，转投他处绝非易事，因而短期内维持现有的政策策略将是惟一选择。

　　□陆志明（

复旦大学金融学博士生）

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