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央行1月15日发布的最新数据显示，截至2005年12月末，我国货币供应量M1、M2余额同比增长速度，以及金融机构的贷款余额增长速度，都比11月末放慢。M2一改持续9个月的加快增长态势，增速从11月末的18.3%，回落到17.6%，M1也结束了连续三个月的加快增长，增速比11月份回落了0.9个百分点至11.8%。金融机构的贷款余额增速也从11月份的13.8%回落至12.8%。
我们认为，货币、信贷增速出现这样的变化，还不能认为是货币政策正在从稳健偏松向稳健偏紧转变。12月份货币供应量增长减慢，与当月贷款增长放慢、派生存款增加变少直接相关。当月企业存款增长速度从11月份的15.3%回落到13.5%。而贷款增长减慢，从我们了解的情况来看，主要与商业银行在年底的经营行为有关，并非来自货币政策的改变。
2006年的货币政策走向，从央行日前公布的货币政策预期调控目标看，强调的是"保持货币政策的连续性和稳定性，继续实行稳健的货币政策"。央行预期，广义货币供应量M2和狭义货币供应量M1分别增长16%和14%，全部金融机构新增人民币贷款2.5万亿元。这几项定量预期指标，与2005年的预期目标相比，M2增幅要高1个百分点，M1增幅要低一个百分点，新增贷款规模则与上年相同。2006年的预期目标M2增幅与2005年的实际运行结果相比，低1.6个百分点，M1高2.2个百分点，新增贷款则有所增加。从这些数字中，可以看出，央行认同目前企业资金环境存在比较严重的苦乐不均现象，而且试图有所改变，2006年货币信贷环境延续2005年下半年趋势，保持稳健并偏于宽松的可能性较大。
考虑到2006年通货膨胀的威胁很小、对宏观经济有着保持稳定较快增长的要求，而经济运行国内外客观环境负面因素相对增加等情况，稳健略松的货币政策走向应该是一个较为合理的选择。2006年全年的货币信贷运行结果与预期目标的差距会缩小，M2可能仍会高于预期，而M1增幅应该比2005年有所提高。
(作者系中信证券宏观经济分析师)
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