外汇储备高增长考验中国理财智慧

　　财富时评

　　昕华

　　央行15日公布的数字显示，2005年中国外汇储备增加2089亿美元，至年末余额已达8189亿美元。中国将如何打理这笔巨额国家资产，成为近期海内外热议的财经话题。

　　负责外汇储备经营与管理的国家外汇管理局近期表示，今年将进一步优化外汇储备的货币结构和资产结构，继续拓宽外汇储备投资领域。消息一出，立即被海外媒体解读为中国可能抛售美元资产，国际汇市随即出现美元下跌行情。央行行长周小川不得不在公开场合辟谣，指出并无此事。

　　权威分析人士表示，“年初正是市场敏感期，国际市场拿此事来作话题，炒作的意味更浓。”

　　过去一年美元持续走强，最重要的原因就是

美联储数次加息，但目前加息周期已近尾声，这意味着美元作为高息货币的优势今年将不可持续，而导致美元走软的美国“双赤字”等因素却仍然存在，所以市场普遍不看好美元。在此情况下，任何风吹草动都可能引起市场的过度反应。

　　事实上，币种多样化和优化资产结构是中国

外汇储备经营管理的一般性原则。从

理财角度看，“鸡蛋不能放在同一个篮子里”；同样，随着中国储备规模的迅速扩大，实现币种多元化的必要性也越来越大。

　　但是，币种多元化并不意味着中国要抛售美元债券或者说减持美元资产。从美国方面公布的数据看，近年来日本等许多国家持有的美国国债都是下降的，而中国却是上升的。

　　目前，中国外汇储备中的大部分用于购买美国国债，这使中美两国间形成一个相互依赖的“链条”:中国对美贸易保持高额顺差，使外汇储备持续增加，中国再用外汇储备购买美国国债取得收益，由此也弥补了美国的贸易赤字。而悬念是，如果中国等亚洲国家不再用外汇储备购买美元资产，这个链条就可能断裂。

　　但是，这种情况很难发生，中国还会继续持有并投资于美元资产。因为中国如果不计成本地调整币种结构，于人于己都不利。

　　美元在目前的国际货币体系中仍居主导地位，是国际结算和储备的主要货币；而非美元资产的市场深度和广度不够，可供选择的投资工具较少，市场流动性较差，变现的成本较高。而且从长远看，美国经济比日本、欧洲都好，这意味着持有美元资产比持有非美元资产有更好收益。

　　中国的国际收支已连续多年保持经常项目与资本项目的“双顺差”，外汇储备规模迅速扩大，2003年以来连续三年增量超千亿美元。这一趋势看来还将继续下去，中国储备规模超过目前居世界第一的日本只是个时间问题。

　　显然，储备超常规增加给中国的外汇储备经营与管理带来了挑战。“船大难调头”，中国需要及时实现储备币种的多元化，以与本国贸易和投融资往来的币种相匹配。同时，储备经营管理要看长期，要在保证安全、流动的前提下实现赢利，不能追求短期利润。

　　过去中国外汇储备比较少时，主要是购买美国国债；现在储备多了，应该注重提高国家资产的收益率，而美国国债可投资的机会有限，因此有必要拓展新的投资领域。比如，可以买信用好的机构债、公司债。事实上，外汇储备大国都面临类似的理财问题。

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