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外汇储备高增长考验中国理财智慧


http://finance.sina.com.cn 2006年01月17日 10:28 南方日报

  财富时评

  昕华

  央行15日公布的数字显示,2005年中国外汇储备增加2089亿美元,至年末余额已达8189亿美元。中国将如何打理这笔巨额国家资产,成为近期海内外热议的财经话题。

  负责外汇储备经营与管理的国家外汇管理局近期表示,今年将进一步优化外汇储备的货币结构和资产结构,继续拓宽外汇储备投资领域。消息一出,立即被海外媒体解读为中国可能抛售美元资产,国际汇市随即出现美元下跌行情。央行行长周小川不得不在公开场合辟谣,指出并无此事。

  权威分析人士表示,“年初正是市场敏感期,国际市场拿此事来作话题,炒作的意味更浓。”

  过去一年美元持续走强,最重要的原因就是

美联储数次加息,但目前加息周期已近尾声,这意味着美元作为高息货币的优势今年将不可持续,而导致美元走软的美国“双赤字”等因素却仍然存在,所以市场普遍不看好美元。在此情况下,任何风吹草动都可能引起市场的过度反应。

  事实上,币种多样化和优化资产结构是中国

外汇储备经营管理的一般性原则。从
理财
角度看,“鸡蛋不能放在同一个篮子里”;同样,随着中国储备规模的迅速扩大,实现币种多元化的必要性也越来越大。

  但是,币种多元化并不意味着中国要抛售美元债券或者说减持美元资产。从美国方面公布的数据看,近年来日本等许多国家持有的美国国债都是下降的,而中国却是上升的。

  目前,中国外汇储备中的大部分用于购买美国国债,这使中美两国间形成一个相互依赖的“链条”:中国对美贸易保持高额顺差,使外汇储备持续增加,中国再用外汇储备购买美国国债取得收益,由此也弥补了美国的贸易赤字。而悬念是,如果中国等亚洲国家不再用外汇储备购买美元资产,这个链条就可能断裂。

  但是,这种情况很难发生,中国还会继续持有并投资于美元资产。因为中国如果不计成本地调整币种结构,于人于己都不利。

  美元在目前的国际货币体系中仍居主导地位,是国际结算和储备的主要货币;而非美元资产的市场深度和广度不够,可供选择的投资工具较少,市场流动性较差,变现的成本较高。而且从长远看,美国经济比日本、欧洲都好,这意味着持有美元资产比持有非美元资产有更好收益。

  中国的国际收支已连续多年保持经常项目与资本项目的“双顺差”,外汇储备规模迅速扩大,2003年以来连续三年增量超千亿美元。这一趋势看来还将继续下去,中国储备规模超过目前居世界第一的日本只是个时间问题。

  显然,储备超常规增加给中国的外汇储备经营与管理带来了挑战。“船大难调头”,中国需要及时实现储备币种的多元化,以与本国贸易和投融资往来的币种相匹配。同时,储备经营管理要看长期,要在保证安全、流动的前提下实现赢利,不能追求短期利润。

  过去中国外汇储备比较少时,主要是购买美国国债;现在储备多了,应该注重提高国家资产的收益率,而美国国债可投资的机会有限,因此有必要拓展新的投资领域。比如,可以买信用好的机构债、公司债。事实上,外汇储备大国都面临类似的理财问题。

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