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作者：陆志明
排名中国电子百强第四的TCL近日发布公告称：该公司将于12月30日完成与法国罗格朗集团的资产转让协议，后者将分别出资14.57亿元和2.34亿元，收购TCL国际电工惠州有限公司和TCL楼宇科技惠州有限公司100%的股权。因为TCL直接和间接拥有以上两家公司80%的股权，所以将获得相当于收购金额80%的资金收益。就TCL高溢价出售两项资产单一事
件而言，本身并无太多奇异之处，但是如果与TCL整个集团的发展战略，乃至中国企业国际化道路结合起来，将有许多问题值得我们深刻地反思。
有关资料显示：TCL当时创立国际电工时仅花费200万元，而截至去年该公司的销售额已达5.6亿元，国内市场份额为12%以上，两项资产2004年上交集团利润达数千万元。从公司成长性和相对财务数据来看，即使在TCL集团内部也是首屈一指的。此次出售两处优质盈利资产多半是出于无奈。因为根据TCL集团前三季度财务报表，TCL 亏损总额高达11.39 亿元，主要亏损来源为集团并购的法国汤姆逊、阿尔卡特资产，为了弥补这一财务黑洞，TCL已于11 月将原本用于研发和兼并收购的9.45亿元资金补充流动资金。此次出售资产套现主要是为了优化公司的财务年报。
TCL的财务困境凸现了企业发展战略的失误：过快的扩张拖垮了集团的现金流。国内入股华意，在青岛、江西通过大规模并购建立生产基地；国外收购德国施奈德、法国汤姆逊研发部门、阿尔卡特手机业务、在墨西哥建立彩电生产基地等等。纵观TCL的并购业务，主要存在以下两大缺陷，这也是中国企业盲目海外扩张面临的共同问题。
首先，在劳动力成本方面。仅仅将其生产组装线搬迁至中国，依靠廉价的劳动力优势降低成本本是一条明路，但是由于国外法律限制，海外并购企业在收购本国企业时必须妥善处理劳工问题，TCL集团保留了海外子公司所有的员工，并承诺养老保险和失业保险等待遇不变，这实际上是要靠中国的廉价劳动力去养活那些高薪的海外员工。
其次，TCL收购的国外资产质量不高，均存在较大债务问题和经营管理缺陷，短期内必定会造成TCL整个集团财务上的困境。再加上并购过程中，企业急于求成，丧失了谈判的主动权，过多让步导致企业海外扩张的主要目标未能实现。如TCL收购汤姆逊电视的本意是要获得电视机方面的最新技术，但实际上获得的仅仅是即将被淘汰的CRT电视机技术，而未来发展的方向是平板电视，并且还要另外付费购买多项专利。
中国企业盲目扩大海外并购，追求在短期内规模膨胀背后体现的是浮躁不安、贪功冒进的激进心态与粗放型经济增长的烙印，而非中国人脚踏实地、谨慎细致的传统美德与节约型经济增长的印记。而后者恰好奠定了企业发展的坚实基础，企业扩展最应该关注的是扩张的内在效率，而不是简单的规模膨胀。扩张效率讲究的是“成本意识”，并购必须能够带来实质的收益，而不是“空中楼阁”。中国企业家们应专注于提升企业盈利能力，扎实的增强企业的竞争能力，等具有相当的基础之后，国际扩张自然能够水到渠成，于企业的成长也将无忧。
(作者系复旦大学世界经济系2004级金融学博士)
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