|
2005年即将结束，市场上有一种观点认为，在接下去的一年里政府会实行扩张性的货币政策，来继续保持经济的高速增长，结合当前经济形势，分析师认为有必要对货币政策进行分析和预测。在进行分析过程中，首先要肯定以下几点：第一，GDP增长速度目前看来对保持稳定的宏观经济环境至关重要；第二，举国大规模进行固定资产投资的势头已有所遏制，继续行使所谓的“积极财政政策”余地已不大；第三，单纯依靠扩大农村人口和中低收入阶层的内需来抵消巨额贸易顺差是常识性的错误。
经过2002-2004年的加速增长之后，2005年我国经济进入稳定增长期，GDP增速稳中趋降，固定资产投资增速高位回稳，物价水平稳步回落。同时，国内经济运行中出现了企业利润增幅回落、部分行业产能过剩、农民增收难度加大，以及贸易顺差过多等新问题。而且外部经济环境的不稳定和不确定因素也在增加。
现阶段中国经济增长对投资和出口的依赖程度较高，行业之间存在不均衡发展的问题。在扩张性货币政策驱动下的投资拉动型经济增长易导致部分行业过热和经济周期波动，出口对经济增长的贡献度容易受国际贸易保护主义压力的影响，房地产、钢铁等行业的大起大落可能导致企业经营发展缺乏可持续性。
从GDP、投资、消费需求与物价等主要经济指标的动态看，我国经济运行已从2003年四季度的增长高峰回落，进入相对平稳的增长阶段。目前，市场认为经济预期走势，仍将处于一个缓慢的减速过程中。在外部贸易摩擦不断加大的同时，我们认为只有通过扩大内需才能够缓解GDP增长过于依赖出口的状况，但实际上从央行公布出来的数据可以看出，2005年中央银行下调超额准备金利率后，到今年6月末，金融机构超额准备金仍高达9778亿元。金融机构流动性相对过剩问题日益显著。金融机构存贷差持续扩大，存贷比持续下降，其面临的正是资金过多的问题。
之所以会形成这种局面正是因为，群众对投资和消费的欲望减弱和对未来风险预期加大的结果。所以，在单一依靠对外出口的发展模式没有改观、居民收入没有上涨、社会就业压力没有缓解的情况下，寄希望于通过扩大内需来缓解市场压力的想法并不现实。此外，实行扩张性货币政策需要下调银行利率，但实际上在11月17日央行票据流标之后，虽然市场对央行没有足额售出央行票据有多种不同的解释，但是大多数分析人士预计，后市利率将会上升。近两周，随着央行持续加大货币回笼力度，央行票据发行利率出现了加速上升的态势。在这种趋势下，要实行扩张性的货币政策，目前看来可能性不大。
最新的GDP统计数据传递了重要的警告信号：2005年第三季度固定资产投资令人惊讶地激增到占GDP 的54%——与一年前48%的比重相比，整整增加了六个百分点。这样的投资比率在当代的经济发展领域是前所未闻的。在历史上，即使是在其鼎盛时期，日本和韩国的投资比率也从未超过45%。按照城市化、工业化、消除战略原材料瓶颈和基础设施的要求，中国确实有很大的投资需求。但是，目前高于50%而且还在不断增长的投资比率大大超出了需求。最终，这会造成资源分配不当和严重的供应过剩。
专家认为，如果不能迅速缓解当前居高不下的能源产品价格的压力，美国消费者可支配消费的大幅度减少是不可避免的，这种减少随即就会对中国出口造成很大的影响。而且，可能阻碍中国出口的另一个因素是贸易磨擦。尽管今年7月中国推出了新的外汇机制，但是贸易磨擦和保护主义在今后几年里有可能更加严重。不管是以货币升值或贸易制裁的方式出现，在未来几年里，中国出口面临的外部压力仍可能会加剧。由于中国出口所面临的风险迫在眉睫，投资过剩也越来越令人担忧，所以外界有理由认为中国经济可能会在2006年受到严峻的考验。
银联信分析师薛凯文曾经在相关文章中对当前资本市场与贸易市场中出现的种种问题进行过分析，实际上目前经济发展所展示出来的问题是很多潜在问题汇集的结果。当前我国经济发展可以说是“内忧外患”，外在的日渐升级的贸易摩擦和人民币汇率问题，给我国的出口导向型行业企业带来了巨大的压力，而作为其负面影响结果的诸如失业率增加等问题还没有真正显现出来；国内金融体系存在的货币双循环问题由来已久，而银行间利率倒挂、主动负债管理能力不强和坏账增加等方面的问题更是影响到经济的整体运行，最直接的表现就是内需拉动不足。
通过一段时间的宏观调控，前一段时间全国各地一拥而上进行固定资产投资建设的势头得到了很好的抑制，目前要通过稳定的财政和货币政策来保持这一成果。此外，拉动内需很可能会通过其他方式，例如通过对税收机制、社会保障体制、产业结构的调整和完善，来改变消费者由于对未来风险恐惧而不敢消费的状况，分析师认为，为适应经济持续稳定增长趋势，明年将会进一步强化稳健财政政策信号。因为再度实行扩张性货币政策将会使我国经济陷入通货膨胀的陷阱，在目前稳定的货币政策是首选。
[本文由中国信贷风险信息库(www.unbank.info)授权新浪网独家发布，未经银联信或新浪网许可，请勿转载。]
更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。
| 
