中国式跨国并购的进退得失

　　作者：杨利宏

　　根据投资银行里昂证券的统计，从2003年开始，中国公司的海外并购案连续三年翻番，2003年开支达28.5亿美元，2004年接近70亿美元，即将过去的2005年预计超出140亿美元。

　　与往年IT和家电巨头主导中国企业跨国并购的情形有所不同，2005年的中海油和中石油领衔了整个中国企业界的海外大并购。不过，在甚嚣尘上的“中国威胁论”阴霾之下，中海油处心积虑却功败垂成，而中石油韬光养晦终成正果，进退得失之间，凸现出以能源并购为主题的“中国势力”新路径。

　　“放弃”也是大智慧

　　2005年年初，曾经的美国

能源巨头尤尼科石油公司迫于经营压力，在年初之际被迫被挂牌出售，这对于急切“海外寻油”的中国能源企业无疑是一个好消息。当今年油价一路飙升之后，收购尤尼科的成本也随之开始飙升。6月23日，中海油向尤尼科发出收购要约，涉及金额高达185亿美元现金。但仅仅40天之后，中海油被迫宣布，“空前的政治反对力量”使这起收购面临了巨大阻力，最终它不得不放弃进一步提高收购报价的决心，中海油最终还是与尤尼科失之交臂。

　　不到两个月发生的这两起中国企业海外并购大案，让华尔街和国际投资者看到了似乎难以阻挡的“中国势力”，跨国并购似乎已经进入了“中国世纪”。雷曼兄弟投资银行的并购专家克里·史蒂芬认为：“一旦中国企业开始大举海外购并，必将引起世界整个产业链的连锁反应，中国企业的并购势力让整个投行界震撼。”

　　相比之下，联想集团董事局主席柳传志的判断显得更加理性，“不敢说中国企业海外并购时代是否已经到来，但相信会有越来越多的国内企业到海外去并购，中国的资本加速和国外资源的整合也是一条中国向国际化迈进的道路。但中国企业海外并购非常重要的一点是自身的管理基础与国际的接轨，如果各方面的管理理念不一致，并购是很难成功的。”

　　海尔和中海油在“放弃”中寻找“大智慧”。海尔破天荒地聘请了两家美国私人股权公司协助竞购美国家电巨头美泰克公司，中海油更是动用了可能用到的一切经济和政治资源，在顶级投行协助下甚至雇用与美国国会关系密切的两家公关公司游说政府。最早跨国并购的TCL和联想，还正在“国际化”的道路上坎坷前行，而曾经风光一时的海尔和中海油并购案相继无果而终，中国企业开始在“放弃”中学习国际化的代价。

　　舍利取义的“中国势力”

　　时近岁末，中石油给急切“海外寻油”的中国能源战略带来了一个重大的利好消息。10月底，加拿大法院批　准中石油收购哈萨克斯坦PetroKazakhstan石油公司(简称PK公司)。此前一周，PK公司已在加拿大阿尔伯塔省卡尔加里召开股东大会，结果99%的PK公司股东投了赞成票，使并购方案最终获得通过，中石油的跨国并购初战告捷。总价值约为41.8亿美元的这起收购，不仅成为迄今为止中国公司完成的最大一起海外收购项目，也使得中石油因此增长5%的储量，产能增加3%。中石油成功购得PK，一扫今年8月中海油收购尤尼科石油公司失败的阴影，对国内几大石油巨头的跨国能源战略无疑是个极大的鼓舞。

　　在

中国经济加速工业化的背景下，寻找可替代的“海外能源”成为2005年中国企业大并购的核心关键词。近年来，迅速增长的中国经济对原油的需求急剧攀升。据统计，2004年我国进口原油为1.23亿吨，2005年全年进口量预计将超过去年。为了保障能源供应，中国不得不开始“海外寻油”。

　　但也有不少人质疑中国能源巨头在国际并购的“现金天价”。在收购PK公司一役中，中石油的竞争对手印度ONGC公司与米塔尔钢铁集团联合出价38亿美元，超过了中国石油天然气集团的36亿美元。但志在必得的中石油随后加大筹码，以全额现金收购出价41.8亿美元后来居上。“在国际市场油价高企的时候，如此高昂的现金出价并不合乎经济原则。”

　　在国家战略利益和企业经济利益之间，中国能源巨头往往选择的是“舍小利而取大义”。

　　一年大事

　　2005年1月，我国第三大石油天然气集团——中国海洋石油有限公司(中海油)考虑对美国同业对手尤尼科公司发出逾130亿美元收购要约，到2004年底尤尼科的价值约110亿美元。经过与竞争对手美国

雪佛龙石油公司长达半年多的激烈竞争，8月2日宣布退出收购尤尼科的竞争。

　　2005年5月1日， 联想正式宣布完成收购IBM全球PC业务，任命杨元庆接替柳传志担任联想集团董事局主席，前IBM高级副总裁兼IBM个人系统事业部总经理斯蒂芬·沃德(Stephen Ward)出任联想CEO及董事会董事。合并后的新联想将以130亿美元的年销售额一跃成为全球第三大PC制造商。

　　2005年6月20日， 海尔牵头的国际投资者集团出价每股16美元收购美泰，联合两家美国风险投资公司要约报价为12.8亿美元，此后加价至22.8亿美元。但在惠而浦加入竞购后报价23亿美元的形势下，7月20日，海尔宣布撤回收购要约。

　　2005年8月，中石油与来自印度的对手印度国有石油天然气公司为得到哈萨克斯坦石油公司展开激烈的竞购战。10月27日，中石油宣布通过其旗下全资子公司中油国际收购哈萨克斯坦PK石油公司。收购总价值约为41.8亿美元，是迄今为止中国企业最大的海外收购案。

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