中央银行应稳定政策

　　-王自力/文

　　种种迹象表明，始于2004年3月的宏观调控，在调控成效终于显现时，有意思的事情发生了，即经济衰退、通货紧缩等可怕字眼突然取代经济过热、通货膨胀，而成为判断当前宏观经济形势使用频率最高的词汇。

　　之所以出现这种逆转，原因是新近出炉的统计数据中，企业利润缩减、投资增长下降、CPI同比连续三个月增长低于2%；M1和M2增幅继续在15%之内，尽管6月末略有好转。

　　的确很有意思，如果承认2003年以来的中国经济像一匹脱缰之马，快得极不正常，那么通过15个月的“科学发展观下的宏观调控”，各项主要经济指标明显回落，当然说明的就只能是强迫经济减速的努力取得成功，中国经济开始从前一阶段的加速增长向稳定增长转换。这种转换不仅与那些“可怕字眼”凑不在一起，相反，硬要扎堆起来，则恰恰隐含的是近两年超高速增长所积蓄的“衰退、通缩”能量在目前得到了提前释放。

　　事实上，目前全国规模以上工业企业利润比去年同期增长15.8%，的确是下降了，但像前两年40%、30%以上的利润增长率并非是一种常态；今年1-6月固定资产投资同比增长25.4%，本来已经不低，如果说有降低，那也只是相对于去年同期在28.6%这个高增长率基础上的降低；CPI连续三个月同比增长低于2%并不一定是坏事，只要GDP增长能够持续保持在8%以上，则这种较高增长水平与较低物价涨幅的情形，正是我们多年所求之不得的理想状态。

　　至于M1和M2增幅仍然在15%之内，稍有货币偏紧之嫌。但当注意到由于金融体制改革滞后于民间经济发展，从而大量民间资金循环在银行体系之外的事实，那么从总体上看，我们的货币环境仍然宽松。 当然，宏观调控的滞后效应需要进一步关注，特别是这些个指标会否继续过快下滑，的确需要引起高度重视。从目前的情况看，我以为物价总水平大幅下滑的可能性基本上不存在。由于我国要素市场长期处于政府垄断状态，土地、资金、劳动力和资源等要素的稀缺程度不能真实地得到反映，价格被严重低估。随着下一步土地管理方式的改革，以及资金市场化、劳动力保护和资源市场化的推进，它们的价格面临着长期上升的压力。尤其是水、电、气、交通等重大公用事业价格面临越来越大的调价压力，这必然会对要素价格进而对物价总水平产生巨大的影响。

　　此外，避开美元贬值趋势导致的输入型通胀压力不谈，仅看花费巨资重组目前已经濒临崩溃的证券类非银行金融机构，以及中央银行对农村信用社实行的“花钱买机制”等改革稳定措施，这些因素都可能促使价格在一个较长的时间内持续上涨，从而诱发通货膨胀。换句话说，通货膨胀归根结底是一种货币现象，这一点在任何时候都应该心中有数。

　　因此，保持清醒头脑，坚决按照科学发展观的要求，加强和改善宏观调控，将一些主要经济指标实实在在地把握在既定的目标范围内。比如：实现投资和消费增长分别为20%和14%左右，信贷和M2增长在13%-18%之间， CPI在1%-3%，登记失业率4%左右等，就可以将经济增长速度稳定在8%-8.5%左右的水平，就可以拉长经济周期的时间，就可以减缓周期波动的幅度，从而实现国民经济长期平稳地较快增长。

　　具体到中央银行的金融调控来说，显然当前工作的重点，就是要稳定政策，加强监测，着力改革，优化结构。

　　所谓“稳定政策，加强监测”，是指当前必须坚持执行稳健的货币政策不动摇，总量上切忌出台明显与之相克的“政策取向”，否则，不仅可能引致金融调控的信号紊乱，而且还会降低市场配置资源的效果。

　　但是，“稳健”与“僵硬”不同，“稳健”意味着“稳妥、牢靠，而不乏灵活”。为此，建立在科学性、前瞻性、有效性基础上的中央银行宏观调控，必须高度关注经济发展走势，加强对经济运行中一些突出问题的观察和研究，善于根据宏观经济运行可能发生的变化，未雨绸缪，早做预案，适时微调。也就是说，在维护稳健货币政策的前提下，不排除某个时段或某个具体时间，中央银行视市场资金供求状况，其政策工具的操作具有较大的弹性和灵活性。例如，今年上半年，中央银行逆势下调超额准备金利率，及多次采取不完全对冲外汇占款方式以保持市场宽松的货币环境，即是这方面的努力尝试。

　　所谓“着力改革，优化结构”，就是要加大体制改革力度，推动商业金融从行政主体转变成市场主体，将行政约束转变成资产约束，将政府信用转变成商业信用。只有这样，才能真正解决银行效率低下，不良资产高、创值能力差，难以充分调动民间资本的积极性问题。与此同时，还要进一步推动小企业贷款制度的创新,改进银行对中小企业服务的水平；进一步推进利率市场化的改革，大力培育和发展金融市场；以及进一步推动直接融资和间接融资的协调发展，提高货币政策的传导效率。

　　(作者系央行广州分行副行长，此文仅代表个人观点)

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。