|
作者：张寅
到了公布中国第二季度GDP的时候，那些担心中国经济急速下滑的人士会发现，第二季度经济增长率的数据与第一季度9.4%数值差别并不大。如果仅仅盯着固定资产投资增长率和进口增长率就简单地推测中国经济下滑，那么对由于强劲出口增长带动经济增长就无法给予正确解读。
根据中国海关总署公布数据，上半年中国贸易顺差达到396.5亿美元，而去年同期贸易则是逆差68.2亿美元。由于净出口增长数据进入GDP统计之中，因此中国出口增长已经成为拉动GDP增长的第一动力。由于去年以来宏观调控政策大多是指向内向性的行业和内部资金的循环，而外向性行业和外来资金流入则是不受到任何影响，因此才有了出口倾斜性的增长的结果。
面对工业价格指数的连续反弹，与居民物价指数下降形成背离状况，既可以说成通胀现象依旧，也可以判断为通缩即将到来。但是如果知道工业物价指数相对均衡的权重分配与居民物价指数粮食食品占有30%权重倾斜比重，过分强调它们之间的关联性和传递性其实就不那么重要了。进口原油价格继续在历史高位运行；下跌近3个月的钢材价格在进入7月份也开始了反弹。在这种背景下的企业利润下滑，亏损企业增加的现象值得深思。另外，今年提前来到异常高温天气下，自然灾害频繁发生正在威胁着中国夏粮和秋粮生产，因此预测以粮食价格为代表的居民物价走向通缩恐怕需要格外慎重。
货币供应量没有达到年初央行标准，由此呼吁提高货币供应量声音变得非常大。为什么市场出现了“惜贷”？中国货币市场资金短缺？当然不是。2005年大型国有银行“惜贷”与2003年“狂贷”其实都与它们上市因素有关。它们是担心在上市之前不良贷款再次比例上升，而“惜贷”它们认为是一个稳妥选择。我们预计，只要在未来一段不长时间里，两三家大型国有银行上市了，“惜贷”现象就会自然消失。因为这些银行赢利增长模式依然靠的是贷款利息收入，并且上市之初它们有动力依靠贷款强力增长让业绩报表漂亮起来。我们看一看在上海市场股份制银行上市前后的贷款表现就会印证这一点。
由于明年是中国“十一五”第一年，固定资产投资再次增长将不请自来，根本不用担心当前固定资产投资下滑趋势不会结束。在可见的未来时间里，以固定资产投资增长推动经济增长模式在中国还会延续。这种对固定资产投资迷恋式、倾斜性带来的经济增长，还会再次对资源带来进一步的紧缩和压力。
不过，由于这些年固定资产投资非常庞大，因此工业产能过剩将是一个不可避免的现象。是否我们就要按照以往经验对此下结论通缩即将到来，历史是这样简单地重复吗？我们认为未必。销售不畅企业生产速度就会下降；能源紧张企业开工率就会下降；库存增长将影响企业和经销商资金循环。值得注意的是“减产保价”已经在一些行业开始出现。这是区别上次经济周期高潮过后最主要的经济特征。由于企业学到了一些以往经验，正在试图避免以往出现过的风险。因此，我们并不担忧通缩的马上到来，反而认为经济发生一段时期滞胀的可能性非常大。当我们没有看到满大街都在卖“外贸服装”景象再次出现时，不可轻易说通缩已经来临。
更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。
| 
